鄂尔多斯(600295)公司更新报告:主要产品硅铁、硅锰价格步入加速上涨通道

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/汤龑/徐明德 日期:2017-07-19

  本报告导读:

      2017H1 硅铁、硅锰均价较2016 年已大幅上行500/660 元,而后续螺纹钢质检严查“穿水工艺”有望带动硅铁、硅锰需求从而促使价格进一步攀升,将明显提振公司业绩。

      投资要点:

      维持增持评级 :公司主要产品硅锰、锰铁价格2017年以来持续快速上涨,而后续螺纹钢质检严查“穿水工艺”有望改用合金工艺,将明显带动硅铁、硅锰需求、从而促使价格进一步上涨。公司为国内硅铁、硅锰龙头企业,业绩将充分受益于产品价格上涨,故上调2017-2018年EPS 预测至0.88/0.94 元(原0.66/0.75 元),新增2019 年EPS 预测1.03 元。参考可比硅锰、硅铁合金标的2017 年PE 均值20.1 倍,相应上调目标价至17.7 元,维持增持评级。

      硅铁、硅锰价格有望加速上涨。受益于供给持续收缩及环保督查等影响,公司主要产品硅铁、硅锰2017H1 均价较2016 年全年均价已大幅上行550/660 元(+11%/10%),而近期质检总局将对全国100 家钢企的螺纹钢等产品质量进行严查,或将取缔“穿水工艺”转而通过合金工艺(添加硅铁、硅锰合金等)提高产品强度,从而明显提振硅铁、硅锰需求,两者价格上涨态势有望延续甚至有望步入加速上涨通道。

      国内硅铁、硅锰龙头企业,业绩将充分受益于价格上涨。公司为国内硅铁、硅锰主要生产企业,2016 年生产硅铁/硅锰约143/43 万吨,盈利弹性测算显示硅铁/硅锰每上涨10%(以2016 年内蒙硅铁/硅锰现货均价4154/5181 元/吨(不含税)为测算基准,并假设各项成本基本保持不变),公司归母净利将增加约3.4 亿元,盈利弹性极为可观。

      催化剂:硅铁、硅锰价格加速上涨

      风险提示:原材料价格大幅波动的风险