置信电气(600517)业绩预览：原材料价格上涨及产品结构调整拖累业绩 关注下半年全国碳市场

　　预测盈利同比下降65.88%

    　　置信电气公布1H2017 业绩预告，预计17年上半年实现归母净利润同比减少65.88%，约6827万元，主要由于上半年主要原材料价格上升、同时产品收入结构调整、高毛利率产品占比下降共同拖累毛利所致。

    　　关注要点

    　　配网一次设备核心原材料上涨、高利率产品占比下降共同拖累业绩。自16年下半年至今，配网一次产品核心原材料铜、硅钢及铝等价格显著上涨（涨幅高达20~30%），对公司核心配网设备产品变压器等毛利率水平造成拖累，同时变压器中标价格低位、非晶变及状态监测等高毛利产品占比有所下滑，综合导致1H17 归母净利同比下降。但综合考虑“十三五”配网1.7万亿投资规划下一次设备招标放量发力在即，且“配变能效提升计划”下17年高效配变比例计划由15年不足8.5%提升至14%，未来有望以量补价，中和毛利水平下滑影响。

    　　全国碳市场启动倒计时，领先布局碳市场，下半年有望提升估值。

    　　目前全国碳排放权配额总量设定及分配方案等各项准备工作已进入冲刺阶段，有望于今年11月正式启动，同时首批纳入三大行业配额试算方法已出台，国家碳减排推行力度鲜明，长期测算或将快速打开千亿级“现货+期货”碳交易市场规模；公司地处碳交易市场先进试点湖北，且是国网系统内唯一专业从事碳资产经营公司，其子公司武汉南瑞是湖北发改委备案的碳交易核查机构之一；公司与国内9 大碳交易所积极建立合作，与多家省电力公司及地方政府签订碳资产管理工作合作意向，16年末公司在手碳排放权资产价值量达1.87亿元，下半年随全国碳交易市场启动，未来碳资产交易量放量有望拉动收益增长，提升估值。

    　　估值与建议

    　　由于变压器毛利拖累业绩，我们下调2017/2018年盈利预测至4.75/5.45亿元，对应EPS 分别下调至为0.35/0.40元/股，维持推荐评级但下调目标价至8.5元，较当前股价约有20.1%的上涨空间，对应17e 约20X P/E。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，配网投资不达预期，碳市场进程不达预期。