拓日新能(002218)调研简报：技术领先的电力运营和EPC的承包商

核心观点

    技术领先的电力运营和EPC 的承包商:拓日新能是太阳能先驱企业,致力于要为人类创造美好环境和生活。公司目前主要生产单晶硅、多晶硅、非晶硅太阳能电池芯片,太阳能电池窗和光伏电池幕墙,太阳能电池组件和供电系统,LED 照明和大型LED 显示屏工程。拓日新能以前为制造业,目前已经转型成为电力的运营和EPC 的承包商。

    光伏行业成长迅速,拓日新能存在较强的业绩支撑:太阳能发电是国家和地方支持的一个朝阳行业,行业发展迅速,光伏发电在未来20 年都将持续增长。目前公司电站营收2 个亿,利润接近1 个亿左右。目前,公司一共持有240MW 的电站(电站业绩占了公司利润的70-80%)。今年,计划再持有90-100MW(相当于前几年工作量的70-80%),此外,公司上半年已经完成60MW 的EPC(去年总共做了10MW 的EPC),下半年的EPC计划仍在继续推进,业绩存在较强支撑。

    资产负债率低,可低成本快速扩张:目前,公司完全实现太阳能设备自主生产,建造成本很低,可实现低成本的快速扩张;公司最近几年的资产负债率仅30%左右,远低于行业60-80%的资产负债率,财务杠杆有较大提升空间,发展后劲较强。我们预计公司2017-2019 年分别实现归母净利润2.00 亿、3.02 亿、4.05 亿,对应摊薄EPS 分别为0.16 元、0.24 元、0.33元,当前股价对应PE 分别为28.2X、18.5X、13.9X,首次覆盖,给予【推荐】评级。

    风险提示:政府政策、政府补贴变化风险;业绩增速不及预期风险。