探路者(300005):预计1H17净利润下滑16% 受户外用品业务拖累

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕 日期:2017-07-17

  预测1H17 盈利同比下降16%

      探路者发布1H17 盈利预告,预计公司2017 年上半年收入同比增长17%至12.78 亿元,净利润同比下降16%至7,900 万元。

      盈利增速低于我们的预期。

      关注要点

      根据修正后的上半年业绩预告,公司2Q17 收入同比增长14.1%,延续了1Q17 的收入增长态势(同比增长21.3%),主要原因为旅游服务板块调整经营策略,拓展国际机票业务使得收入增幅明显。

      从净利润来看,2Q17 同比增长27.3%,但主要由2Q16 低基数所致,且并未能扭转1Q17 净利润同比下跌30.1%对上半年盈利的负面影响,上半年净利润同比下跌的主要原因为户外用品板块表现欠佳:

      作为对公司利润贡献最大的板块,户外用品业务受消费零售市场低迷、行业竞争加剧影响,线下销售不振,同时线上业务因平台流量下滑及销售折扣提升,零售额也出现较明显下滑,拖累公司整体毛利率

      此外,由于公司持续加码品牌宣传投入力度,多途径的品牌推广活动带来销售费用率的提升,广宣费用相对刚性,对公司净利润造成拖累。

      1H17 扣非净利润同比下滑25.6%至5,800 万元,非经常性损益主要包括政府税收补贴。2H17 公司将致力于线下渠道升级,专注体验式消费模式及门店升级,促进户外产品业务复苏。

      估值与建议

      下调公司2017、18 年净利润预测33.9%、31.4%,预计2017、18 年每股盈利0.16 元、0.18 元,同比下滑14.9%、增长15.4%。目前股价对应47.8 倍、41.4 倍2017、18 年市盈率。

      维持中性评级,下调目标价30%至7.80 元/股(目标价变动幅度已考虑股本变动),隐含3.3%上行空间。目标价基于分部估值法,对应2017 年户外业务25x P/E+旅游业务1x P/S。公司旅游业务的盈利前景仍不明朗,同时其户外主业将继续承压。

      风险

      主业库存高企风险;易游天下业绩低于预期。