三维丝(300056):上半年业绩预亏 关注净化服务链

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉 日期:2017-07-17

  2017 年半年度业绩低于预期

      公司于2017 年7 月14 日发布2017 年半年度业绩预告,预计上半年业绩亏损5777.4 万元-6277.4 万元,低于预期,较上年同期盈利1.76 亿元的业绩出现大幅下滑。2017 上半年非经常性损益约为224 万元(去年同期为1599万元),对整体业绩影响不大。业绩下滑的主要原因为:1)上年同期公司因收购厦门珀挺确认投资收益1.04 亿元,该收益不具有持续性;2)报告期内公司承接的部分项目尚未确认收入;3)公司管理层变动对正常经营产生负面影响。我们认为,公司管理层对公司开展正常经营活动的负面影响仍存,17 年全年业绩反转较难。

      管理层发生重大变动,短期内不确定性仍存

      2016 年11 月,公司管理层发生重大变动,实际控制人罗祥波、罗红花夫妇(现持有公司16.85%股权)被免去公司董事职务,罗祥波总经理职务被解除,公司第二大股东邱国强(现持有公司9.62%股权)和张煜当选第三届董事会董事,同时廖政宗先生(厦门珀挺董事长)当选公司董事长。由于前管理层拒绝完成交接工作,对公司带来负面影响,目前前管理层和现管理层的纠纷法院仍未判决,短期内不确定性仍存,全年业绩反转困难,市场担忧明显,公司股价年初至今已累计下跌25.9%。

      长期看点在于工厂净化全服务链的推动

      若公司管理层变动问题得到解决,公司正常经营活动得以开展,公司在净化全服务链的布局值得关注。公司分别在15 年、16 年收购洛卡环保(烟气治理商)、厦门珀挺(散物料输储商),完成了工厂净化全服务链布局,可以为客户提供前端散物料输储系统的设计、集成和维修保养等服务,同时提供后端烟气治理的除尘、脱硝等综合环保服务,成为综合性环保平台,增强公司的拿单能力。同时考虑厦门珀挺15-17 扣非净利润承诺0.72/0.97/1.31 亿元,未来业绩贡献有保障。

      下调盈利预测,下调评级至“增持”

      公司在净化服务链前端散物料输储和后端烟气治理积极布局,具备一定的发展前景。同时考虑到公司管理层变动对当前经营活动的影响短期内仍将持续,结合公司17 年上半年业绩预亏,业绩低于预期,我们认为17 年业绩难有反转,若管理层交接顺利,18 年或迎来扭亏为盈,我们调低对公司的盈利预测,2017~2019 年EPS 为-0.30/0.35/0.42,当前股价对应2017~2019 年PE 为-41/35/29 倍。参考大气治理行业内可比公司18 年平均PE 估值为37 倍,给予公司18 年36-38 倍PE,调低目标价至12.6-13.3元,调低评级至“增持”评级。

      风险提示:公司管理层变动风险,企业整合风险。