振东制药(300158):并康远贡献业绩 老品种优势重拾

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:徐曼 日期:2017-07-17

  投资要点

      事件:公司发布2017 年半年度业绩预告,公司2017 年上半年预计实现归母净利润1.57 亿元-1.67 亿元,同比上升355%-384.97%。

      康远制药并表推动业绩增长,OCT 渠道协同性有望显现:公司2017 年上半年净利润实现快速增长的一大原因是康远制药并表对公司业绩的拉动。康远制药是国内最大的钙制剂药品生产企业之一,拥有独家颗粒剂型,更方便儿童服用。康远制药2016 年8 月并表,为公司贡献净利润1.02 亿元,远超业绩承诺。康远制药今年实现全年并表,有望进一步拉升公司业绩水平。同时,成功并购康远,公司可以借助朗迪在OTC 领域的渠道优势,挖掘公司现有OCT 品种,最终形成以“岩舒”带动处方药、以“朗迪”带动OTC,两大品类群交叉互补、协同发展的战略目标。

      优势明显,岩舒重拾增长:岩舒(复方苦参注射液)是公司的核心产品,抑制癌症疼痛、出血,临床疗效确切,副作用小。得益于(1)规格有5ml 和10ml 两种改为2ml 和5ml 两种,方便临床用药;(2)增量临床仍在审批中,一旦岩舒三期增量临床试验完成,岩舒的销售增量可观;(3)岩舒的竞争品种多列入辅助用药,导致了不同程度的量价齐跌,而岩舒未进入主流市场的辅助用药目录,抢夺了部分市场份额;(4)营销架构改善,增加部分代理区域,销售体系更灵活。2016 年,公司岩舒开始重回增长轨道,我们预计未来三年有望保持两位数的增幅,2018 年遇到能达到10 亿左右的销售额。

      产品储备丰富,二线品种增长可期:公司拥有11 个剂型共600 个品规,其中257个产品被纳入2017 版《国家医保目录》,属于《国家基本药物目录》品规156 个,同时拥有13 个独家产品戒剂型。其中二线品种比卡鲁胺、舒血宁、果胶铋、瑞健等均是亿元品种。同时,重点及潜力品种已开启一致性评价工作,围绕抗肿瘤领域、心脑血管领域建设在研新药梯队,未来竞争力充分。

      投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.74、0.92 和1.11元。维持买入-A 建议,6 个月目标价为21 元,相当于2017 年28 倍的市盈率。

      风险提示:中药注射剂行业风险,其他政策风险,市场风险。