九华旅游(603199)中报点评：多渠道营销升级产业链 项目稳步推进助力公司发展

　　事件：2017年上半年，公司实现营业收入2.45亿元，同比增长12.22%；实现归母净利润5954万元，同比增长17.28%。

    　　公司业绩表现良好，未来业绩增长可期。2017年上半年各项业务运营平稳，酒店业务因东崖宾馆的改造，提升了景区的接待力，增长良好；索道、旅行社和客运业务增长明显高于去年同期；销售、管理费用有所上涨，分别为17.2%、14.33%，财务费用变动主要是因为定期存款利息收入减少。

    　　多维度营销渠道，升级公司产业链。上半年，公司积极构建全方位的立体的营销体系，提升公司产业链。线上融合会员俱乐部及微商城客户资源，同时连接微信公众平台，积极进行资源整合与配置，线下深度挖掘九华山散客市场资源。同时，抓住交通建设这一影响客流资源的重要因素，把握高铁发展机遇，强化大型OTA 平台，并组建网约车平台等形式，积极探索多种类，多渠道、多业态的商业模式。

    　　项目建设稳步推进，助力公司长远发展。积极推进东崖宾馆改造项目，提升公司在景区内酒店接待影响力；九华山花台栈道项目顺利完工并与2017年5月正式对外开放，花台栈道的建设能进一步完善花台景区基础设施，优化景区游览线路，丰富旅游产品内涵。极大提升花台景区以及九华山自然景观吸引力，为花台景区资源的开发奠定更加坚实的基础；与石台县政府签订战略合作协议，双方将发挥各自在资源、资金、管理、产业链等方面的优势，合力把牯牛降景区打造成集观光、休闲、度假、探险、养生于一体的综合性旅游休闲度假目的地，有利于公司整体和长远发展。

    　　业绩预测：景区项目的积极建设及公司战略举措有望提高公司的客流量，对业绩有较大提升作用，并在未来两年可持续，我们预测公司17/18/19 EPS 为0.77/0.83/0.91，对应 PE 为47.99/44.62/40.76 倍，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：景区客流增长不及预期，国家政策风险。