科达利(002850)业绩预览:期待行业逐步回暖 成长值得期待

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾乃鑫/吴慧敏 日期:2017-07-17

  预测盈利同比-3.56%~5.98%

      公司公告2017 年上半年业绩预告修正, 预计盈利同比-3.56%~5.98%,至9,100 万元~10,000 万元。原预测同比增长11.28%~37.78%。公司同时披露上半年销售收入同比增长约15%。

      关注要点

      上半年经营性业绩小幅低于预期,但政府补助超预期。1)公司预测上半年业绩9,100~10,000 万元,小幅低于我们此前预计的11,000 万元。公司业绩低于预期主要是由于毛利率下滑且上半年出货量较少导致。2)公司7 月收到政府补助约4,500 万元,对全年业绩有积极影响。

      预计2018 年毛利率将保持稳定。公司2017 年毛利率下滑主要受2017 年新能源行业补贴退坡影响,但考虑2018 年新能源补贴政策将维持稳定,且公司目前与竞争对手之间差距依然较大,拥有一定的议价权,预计2018 年毛利率水平将维持基本稳定。

      锂电池结构件业务依然将保持高速增长。我们预计公司动力锂电池结构件业务依然将保持高速增长。1)公司2017 年上半年销售收入同比增长约15%,二季度出货量开始增加。随着新能源汽车销售回暖,我们预计全年增速将继续回升。2)2018 年考虑补贴政策的稳定,年末可能出现的新能源车抢装潮,以及公司的产能扩张,我们预计2018 年增速将显著高于2017 年。3)2019 年有望受益于CATL 上汽合资项目的投产,公司业务增长有超预期空间。

      估值与建议

      考虑毛利率及政府补贴影响,我们调整公司2017/2018 年净利润预测2.3%/-7.2%至3.12/4.76 亿元。公司当前股价对应2017/18 年P/E 分别为40.7x / 26.7x。

      看好公司长期成长空间,我们维持“推荐”评级,目标价110 元,对应2018 P/E 32x。

      风险

      新能源汽车行业发展不及预期;大客户集中风险;毛利率波动。