蒙草生态(300355)：PPP业务由虚入实 中报业绩超高速增长

　　投资要点

    　　事项：2017年7月13日，公司发布2017年半年报预告，报告期内公司实现归母净利润约为38010.2-41688.6万元，同比增长约210%-240%。

    　　平安观点：

    　　喜迎70 周年大庆，内蒙古PPP 订单加速落地：

    　　2017年是内蒙古自治区成立70 周年，自治区政府将于8月8日在呼和浩特市举行自治区成立70 周年庆典，并在年内举办一系列庆祝活动。蒙草生态在呼和浩特市中标100亿项目落地速度预计较快，或是中报业绩增长的重要原因。

    　　政府也将在各区组织一系列庆典活动，各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区适合户外施工的月份集中在4-10月，有关城市绿化项目多于2 季度执行，也是公司业绩超市场预期的重要原因。

    　　框架协议开始进入落地期，业绩高增速没问题：

    　　目前公司在手各类PPP 协议（含订单与框架协议）已近500亿，其中省内订单占比99%，未完成订单与2016年收入比重近15 倍。

    　　17年2 季度起，PPP 业务开始快速由虚入实，前期签署的框架协议纷纷加速落地，进入执行阶段。由于公司已为省内PPP 项目做了大量前期工作，项目进入落地期执行速度预计较快。考虑到公司在手订单多，项目执行期1-3年，我们判断公司这一轮业绩快速增长至少将维持到1年以上。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元；每股收益分别为0.47、0.57元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1） 应收账款上升速度较快；2） 项目落地速度低于预期。