兰花科创(600123)公司公告点评：量价或环比齐增 关注低估值优质无烟煤龙头

　　投资要点：

    　　2017 年上半年归母净利润预计4.9-5.2 亿元，Q2 环比增长23%-36%。公司发布公告预计2017 年上半年实现归母净利润为4.9-5.2 亿元，较上年同期（亏损1.8亿元）扭亏为盈，主要原因系公司主导产品煤炭、尿素价格回升。其中17Q2 归母净利润2.7 亿元到3 亿元，环比增长23%-36%。

    　　煤价处高位，产量或增长。公司2017 年计划实现煤炭产量848 万吨，较16 年实际产量增长28.6%，Q1 产煤168 万吨，仅完成20%，Q2 产量或持续增加，同时，我们认为，公司Q2 煤价或较Q1 环比增长，因此煤炭业务盈利环比Q1有所增长。

    　　价格下跌，化肥&化工产品Q2 盈利或环比下滑： Q2 尿素（小颗粒）全国市场均价1651 元/吨，环比下跌5.6%，二甲醚公司出厂价Q2 均价3286 元/吨，较Q1 均价3723 元/吨环比下跌11.7%，已内酰胺：公司拥有产能20 万吨，目前一期已投产，基本满负荷生产，但国内己内酰胺市场价Q2 均价12800 元/吨，较Q1 的17767 元/吨环比大跌28%，因此，可推测尿素、二甲醚、己内酰胺板块Q2 盈利环比Q1 或均下滑。

    　　优质无烟煤，市场竞争力强。公司生产优质无烟煤，产品具有低灰、特低硫和高挥发份、高发热量、固定碳高的特点，是优质化工原料，也是较清洁的煤炭资源。

    　　在环保要求提升的背景下，公司高品质的煤炭资源有利于增强市场竞争力。公司主要矿井位于全国最大的无烟煤基地——沁水煤田腹地，资源储量丰富。公司拥有生产矿井6 个，年产能840 万吨，参股41%的华润大宁年产能400 万吨，在建整合矿井6 个，设计年产能540 万吨，新建玉溪煤矿240 万吨，合计14 个，产能共计2020 万吨。

    　　盈利与估值。预计公司17-19 年EPS 分别为0.87/0.95/1.04 元，对应PE 估值分别为9/9/8 倍。参考主流煤炭公司17 年平均PE 估值为17 倍，考虑公司为优质无烟煤企业，受益煤炭、化肥价格回升，17 年盈利有望持续好转，因此，我们给予公司17 年全年业绩11 倍PE 估值，维持目标价9.57 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：化肥价格下跌，煤价大幅下跌