梦洁股份(002397)业绩预览：预计上半年净利润增长20~30% 受益于二季度收入超预期

　　预测2017 年上半年盈利同比增长20~30%

    　　梦洁股份公布2017 年半年度业绩预告修正公告，预计1H17 净利润将达6,707 万元~7,266 万元，对应同比增长20~30%，高于1Q17 时预计的上半年0~20%的净利润增速，符合我们对公司全年盈利预测改善的判断。

    　　关注要点

    　　根据修正后的上半年业绩预告，公司2Q17 净利润同比增长32~56%至3,094 万元~3,653 万元，主要由当季营业收入增速超预期带动：

    　　公司子品牌梦洁宝贝、梦洁床垫等营业收入大幅增长。梦洁宝贝是国内首个专业儿童家纺品牌，梦洁床垫专注软体家具行业十余年，先发优势明显。

    　　公司线上业务、电视购物及团购业务发展迅速。线上业务以高品质、高客单价的特供产品为主，与线下形成一定区分，有利于形成品牌风格并避免线下客流损失。

    　　公司市场开拓效果初步显现。自2016 年底起，公司线下渠道扩张专注于购物中心店、社区店、旗舰店等的布局。其中本舍商贸门店主要布局在购物中心，主打功能性、基本款和生活服务类产品；社区店店效一般但消费频次高，有望受益于大型社区居民对购物方便快捷性日益提升的重视程度。

    　　2016 年公司以1.6 亿元收购大方睡眠51%股份。子公司2016 年贡献33 万元投资收益，2017 年1 季度表现良好，全年有望贡献约5,000 万元收入，为公司带来新增长点。

    　　估值与建议

    　　上调2017、2018 年盈利预测2.3%、3.1%。预计2017、2018年每股净利润0.18 元、0.22 元，对应同比增速27.9%、23.7%。目前公司股价对应36.2 倍、29.3 倍2017、2018 年市盈率。

    　　维持中性评级及目标价7.63 元，隐含16.2%上行空间，目标价对应34 倍2018 年市盈率。公司非公开发行价格7.48 元/股及股权激励计划行权价格7.03 元/股为公司股价奠定安全边际，未来有望向“家庭生活”相关产业延伸，与现有主业形成协同效应；但目前公司股价对应估值并不便宜。

    　　风险

    　　库存高企风险；并购整合不当风险。