中广核技(000881)重大事件快评：半年业绩预增 成长趋势恢复

　　事项：

    　　公司公告半年度业绩预报，归属于上公司股东的净利润盈利约 1.35 亿元-1.60 亿元，比重组后上年同期提高6.45%—26.17%。

    　　评论：

    　　半年业绩同比预增，经营重回上升通道

    　　公司半年报业绩预告同期向上，归母净利润同比增长中值约16%，扭转17 年一季报同比下滑局面，重回上升通道。一季报因原材料价格波动、研发投入增加等因素导致公司业绩同比下滑，二季度公司经营改善，填补一季报业绩差值实现同比增加，主要原因一方面是随着国家监管要求的提高及产品升级换代的需要，公司加速器及辐照加工业务收入进一步稳步增加；另一方面高新材料业务销量同比大幅增加，虽然受到一季度原材料上涨因素的不利影响，二季度随着原材料价格的回落， 业绩出现好转。

    　　我们认为，公司二季度业绩增长是公司经营重回上升通道的拐点。大股东资产16 年底通过重大资产重组进入上市公司，17 年2 月27 日公司正式更名为中广核技标志重组事项全部完成。17 年上半年是公司成为公众公司之后的过渡期，公司需要重点解决上市后角色转换、管理整合、规则适应等问题。一季报的业绩下滑和半年业绩扭转同期向上，标志着公司过渡完成进入新的发展阶段。此外，随着宏观经济变化，各行业资源向龙头公司集中趋势明显。公司作为核技术应用领域的龙头，无论在高分子材料领域还是加速器制造及辐照加工领域均处于优势地位。公司二季度业绩增长主要来源于高技术含量和高附加值的加速器和辐照加工业务稳步增长，以及高新材料业务同比大幅增加，此类高端产品需求强烈，带来行业内产品结构性调整，公司长期优势将更加明显。

    　　夯实业绩基础，朝阳行业大平台成长趋势与信心将逐渐恢复

    公司半年报业绩增长将有力夯实公司成长的基础，公司打造国家级核技术应用产业发展平台的步伐将更加坚定。回顾公司半年经营成果，公司一直在有序实施和兑现重组方案中描述的发展规划，持续拓展核技术在新领域应用的步伐，同时原有业务领域也在高端产品方向取得了新突破，众多百亿级市场空间陆续打开。

    　　例如：1. 公司无损检测用电子直线加速器的投入使用，标志着中广核技正式进入无损检测应用新领域。美国市场研究咨询公司透明度市场研究发布的一份报告显示，2014 年全球无损检测设备的市场规模为32.1 亿美元，该市场仍在快速增长中；2.公司研发的中国首个电子束辐照处理工业规模印染废水示范工程在浙江省金华市正式启动运行，标志着我国电子加速器应用进入到一个全新的领域。据测算，加速器处理污水市场空间将达到300 亿以上；3. 公司重点布局核医学加速器研制与应用业务，与日立（中国）有限公司合作推进质子、重离子治疗系统的国产化，将分享千亿级市场蛋糕，对标美国瓦里安营收32 亿美元、市值85 亿美元。4. 公司与上海化工研究院签署了战略合作协议，重点在稳定同位素分离、标记化合物产品制备、核医学领域同位素检测试剂、核电领域同位素材料以及改性高分子材料等国家重大战略新兴产业领域，开展技术研究与应用产业化合作。5. 子公司中广核俊尔生产的矿物增强PP 保险杠材料已获得宝马认可，作为全新5系车型保险杠的原材料；公司改性高分子材料下游客户接到特斯拉的部分产品订单，且已经通过了严格的认证。……

    我们认为，公司在业绩基础夯实后，高成长属性随着时间推移兑现是大概率事件，公众对公司高成长的信心将逐步恢复，公司国家级核技术应用平台价值将逐步显现。

    　　公司作为中广核集团旗下首家A股上市公司，具备内生外延并举高速增长惯性

    公司将利用央企资源+民企市场化活力优势发展成为新型国家级核技术应用产业发展平台公司，是具备内生外延并举高速增长惯性的成长性白马标的。根据对公司吸收合并的子公司利润承诺统计结果，不考虑并表时间因素，2017 年、2018年合计承诺备考利润5.16、6.37 亿，我们认为公司完成利润承诺概率大，预计17/18/19 年EPS 0.56/0.82/1.14，对应PE 为32.9/22.5/16.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司业绩增长速度不达预期