科融环境(300152):盘活资产业绩大增 产业基金助力外延

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋/孟维维/符云川/敖颖晨 日期:2017-07-13

  投资要点

      ~事 件:公司发布2017 年半年度业绩预告,预计实现归属股东净利润2424 万元~3151 万元,同比增长100%~130%。此外,公司拟与中韬金控共同发起设立产业投资基金。对此,我们点评如下:

      盘活资产轻装上阵,业绩同比大增。公司预计非经常性损益对归属股东净利润影响为2122 万元~2600 万元,是业绩同比增长的最主要原因。非经常性损益主要源于母公司盘活资产,处置闲置资产,使得处置固定资产利得大幅增加。根据一季报披露的信息,公司因盘活资产,处置出租房产,一季度实现营业外收入3252.37 万元,这一数字税后金额与非经常性损益对归属股东净利润的影响相当。我们推测,一季度处置固定资产仍然是上半年产生非经常性损益的主要原因。2016 年6 月,天津丰利完成收购公司控股股东杰能科技91.96%股权后,就剥离了经营业绩和盈利能力大幅下滑的新疆君创100%股权。今年以来公司进一步处置闲置资产,轻装上阵,聚焦高景气的环保业务。除非经常性损益外,母公司节能点火业务收入同比增加及财务费用大幅降低亦对净利润增长有所贡献。

      收购永葆环保,再添危废新版图。近日,公司签订了《资产购买协议》,拟分两次交易完成对永葆环保100%股权的收购:本次交易拟以3.85 亿元自有资金收购永葆环保70%股权,剩余30%股权将于2019 年完成交易。永葆环保是一家专业从事危险废弃物无害化处置、综合利用以及水污染治理的公司,形成了包括聚氯化铝产品、高效复合混凝剂、聚氯化铁产品、除氟剂等一系列危废资源综合利用产品的产品线,危废处理资质合计18.5 万吨/年。交易对方承诺,永葆环保2017、2018 年扣非净利润不低于4500 万元、5500 万元,对应2017年估值仅12 倍。2017 年1~5 月,永葆环保实现净利润1916 万元,目前经营状况良好。

      拟发起设立产业基金,加速打造环境综合治理平台。公司与中韬金控签订了战略合作协议,双方拟共同发起设立产业投资基金。基金总规模不超过20 亿元,首期计划规模10 亿元。基金的投资方向为具有稳定现金流及核心技术的污水处理企业,固废处理企业,生活垃圾清扫、收运企业以及新建或收购危废项目。

      外延并购是公司实现环保转型的重要手段,公司先后收购蓝天环保、英诺格林实现在烟气治理和水处理领域的业务布局。收购永葆环保,将为公司新添危废业务。通过产业基金的方式,并购优质环保企业并适时注入上市公司,可以提高资本运作效率,加速环境综合治理平台的搭建。

      密集签署战略合作协议,深耕河南水务市场。6 月公司连续签署三项框架协议。其中,叶县环境综合治理项目总投资5 亿元。另外两项协议的合作方河南水利一局、河南水利投资集团分别隶属于河南省水利厅和河南省政府,合作内容涉及河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目。公司与河南水利投资集团的合作期限为30 年,项目投资金额更是达到200 亿元。公司与河南省地方国企合作,得以深度参与河南省水务市场,极大增强了订单获取能力。

      新股东高规格增持,股权激励显信心。公司实际控制人变更后,对管理层进行了深度调整,并向董、监、高等182 名核心人员授予了1268 万股股票期权。行权条件为:2017、2018 年净利润不低于1.5 亿、1.85 亿。今年4 月,公司进一步推出高规格增持计划:董事长毛凤丽及公司董、监、高拟增持1~10 亿元公司股份,增持价格上限15 元/股。公司股权激励设置较高的行权条件,同时管理层高规格增持彰显对未来发展信心。公司2017 年上半年净利润大幅增长,环保业务顺利拓展,变化由此开始。

      投资建议:维持增持评级!预计公司2017~2018 年净利润为1.6 亿、2.0 亿。公司当前市值57 亿,对应估值分别为36 倍和29 倍。公司低价收购危废资产显著增厚业绩,发起设立产业基金有望加速外延并购步伐,深耕河南水务市场静待项目落地,股权激励及高规格增持计划彰显信心,增持评级!

      风险提示:项目进度滞后。