嘉泽新能(601619)新股定价：规模领先的民营风电供应商

　　投资要点：

    　　规模领先的民营风电供应商

    　　公司的主营业务为新能源电力的开发、投资、建设、经营和管理。

    　　公司目前主要从事集中式风力、光伏发电的开发运营，截至2016年12月31日，公司并网装机容量为747.88MW，其中风力发电并网容量为695.50MW，光伏发电并网容量为50MW（按峰值计算），智能微网发电并网容量为2.38MW。未来将进一步开拓分布式发电、智能微网等业务，并通过设立售电公司、借助电网交易中心等方式，形成直接售电的能力，最终成为一家集发电、输电、售电于一体的综合性新能源电力供应商。

    　　募投项目提高公司经营规模

    　　募集资金拟投资于宁夏同心风电场国博新能源有限公司二期风电300MW 项目。募集资金投资项目有利于提升公司规模，巩固公司在民营风电领域的领先地位；将有助于公司增加产能，提升竞争力，增强综合实力。

    　　盈利预测

    　　根据募投项目建设进度情况，我们预计2017、2018年归于母公司的净利润分别为2.18亿元和2.82亿元，同比增速分别为59.49%和29.05%，相应的稀释后每股收益为0.11元和0.15元。

    　　定价结论

    　　本次发行前公司总股本为173928.7659万股， 本次拟发行19371.2341万股，占发行后公司总股本的10.02%。公司发行价格为1.26元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为4.52-5.65元，对应2017年每股收益的40-50 倍市盈率。