金发拉比(002762)动态跟踪报告：股权激励终落地 激发公司长期发展潜力

　　投资要点

    　　事件：公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票200 万股，占公司总股本0.99%，授予价格为12.35 元/股，股票来源为向激励对象定向发行。首次授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员及对公司核心骨干共30人。自授予之日起满12 个月后，满足解除限售条件的，激励对象可以在未来36 个月内按30%、30%、40%的比例分三期解除限售，承诺以2016 年营业收入为基数，2017/2018/2019 年营业收入增速分别不低于10%、25%和35%。

    　　股权激励终落地，激发公司长期发展潜力：上市前即有部分高管拥有公司股权，上市后公司管理层略有调整，有新的高管到位。为绑定核心管理层的利益，公司推出上市后首次股权激励计划，且将公司多名核心骨干纳入激励范围，显示出公司对管理层利益的重视以及管理层对公司长远发展的信心。

    　　主业稳健增长，享受行业红利。2017 年我国新生儿数量预计近2000 万，增量创2000 年来新高。二孩政策的实施和消费升级无疑将带动母婴消费品需求大幅增加，公司作为国内母婴品牌龙头之一，将直接受益于行业的高增长。公司在清理前期渠道库存后主业重回稳健增长轨道，渠道调整成效也逐渐显现：加密线下网点达1300 多家，同时在天猫、京东、唯品会等平台也开始开展业务。在横向拓展门店数的同时，公司还加强对单店进行精细化管理，对原有的POS 信息系统进行升级改造，引进新的系统，垂直管控店面的销售和库存情况，实时掌握畅销和滞销货品，大幅提升决策效率，有益于同店增速的提升。

    　　母婴生态圈布局稳步推进。公司去年参与认购亚太国际妇婴童产业基金份额，充分借助海外团队的产业资源，将海外优质品牌和服务引入国内市场。今年参与认购蜜儿乐儿20%的股权，正式进军婴儿食品行业，充分发挥蜜儿乐儿线上直营优势，与公司线下母婴店形成协同，是打造母婴生态圈的重要举措。公司在主业发展稳健的同时，未来将在文化娱乐、咨询教育、家政服务等方面都存在巨大想象空间，外延发展仍值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.5 元、0.61 元，考虑到公司将直接受益于母婴行业的高增长，在营销网络布局、经营调整上成效逐渐显现，维持“增持”评级。

    　　风险提示：销售增长不及预期的风险；外延扩张速度不及预期的风险。