光韵达(300227)：FPC激光加工景气高 自动检测持续拓展

　　公司为国内领先FPC 激光成型服务商，受益苹果创新推动的高行业景气

    普通HDI 是由钻孔制程中的机械钻直接贯穿PCB 层与层之间的板层，而任意层HDI 以激光钻孔打通FPC 层与层之间的连通。由普通HDI 向任意层HDI的升级由苹果引领，其在iPhone 4 和iPad 2 中首次采用任意层HDI，大幅度提升了产品的轻薄化程度。今年发布的苹果最重要的一款新品（OLED 版）进一步推高行业景气，而光韵达是国内最早采用紫外激光技术进行FPC 成型服务的企业，高度受益行业景气。

    　　检测设备对于控制产品质量起到决定性作用

    　　检测系统是智能制造过程的最后一步，对于控制产品质量起到决定性作用，是提升电子产品良率的有效解决途径。随着材料的进步和精度的提高，检测设备的应用场合越来越多，工作寿命越来越长，检测的结果也更加可靠。自动化检测技术具有准确度高、可追溯性强、效率高、综合成本低等优势，在消费电子、汽车及零部件、新能源等领域，自动化检测设备正逐步替代传统人工检测，市场需求量将大幅攀升。

    　　收购金东唐，业务合作共赢，自动检测领域不断拓展

    金东唐专注于测试治具、自动检测设备的研发、生产、销售与服务。主要产品包括光板测试治具、功能测试治具、ICT/FCT 自动检测设备、视觉检测设备等自动化设备、耗材贸易等，下游客户涵括消费电子、汽车、新能源、显示面板等行业领域。金东唐产品大多数自动检测设备均是应用于PCB、FPC 生产过程中，而光韵达的主营业务来源是用于PCB SMT 工艺的模板、FPC 的激光打孔，双方在PCB、FPC 领域的产品应用具有产业链的互补性，针对客户群也有较高的相关性。

    　　看好公司PCB 等业务成长的确定性及金东唐的高成长，买入评级

    看好公司主营SMT、PCB 业务成长的确定性，同时，公司作为国内激光加工龙头，技术积累长久、战略布局完整，有望未来在医疗以及民用市场实现放量增长。并购的金东唐，在电性及视觉检测领域，客户积攒深厚，看好其未来检测领域的拓展。预计公司17-19 年可实现归母净利润6630 万、9444 万、13302 万元。对应17-19 年EPS 分别为0.44、0.63、0.89。 考虑到可比上市公司整体估值中枢，考虑到光韵达收购的金东唐的业绩弹性，给予一部分估值溢价，认为公司未来6 个月合理估值水平为18 年的40--45X，对应目标价25.2-28.35 元，给予增持评级。

    　　风险提示：LDS 业务增长速度低于预期；3D 打印业务在民用市场拓展速度低于预期。