海利生物(603718)点评：口蹄疫新贵登场 销量值得期待

　　事件

    　　海利生物口蹄疫新品发布会跟踪报告。

    　　口蹄疫市场苗有望政策红利下放量！

    　　在市场化政策趋势背景下，口蹄疫市场苗翻倍市场空间！我们预计，招标和先打后补政策的变革将促使未来2-3 年口蹄疫市场规模增长100%！据我们草根调研的结果，截至2016 年，口蹄疫市场苗有17 亿，预计未来2-3年将增长到40 亿。随着未来“先打后补”等市场化政策的落地，预计公司口蹄疫市场苗的问世将配合企业销售端向存栏300-1000 头母猪养殖企业进行加速渗透，开拓新增市场提高市场占有率！

    　　公司口蹄疫市场苗检测抗原含量高！

    　　BB 公司是南美这边是唯一的供应商，在南美市占率第一，具备 60 多年口蹄疫研发经验，每年口蹄疫收入体量几十亿。口蹄疫产品主要卖点在于：疫苗纯净，不会产生3ABC 抗体，能区分野毒与疫苗毒；批间差小，8 个疫苗批次，接种21 天抗体，评估均一致；免疫保护早，接种后7 天，同居感染免疫保护达80%；保护时间长，接种1 头份保护 6 个月，接种2 次与接种1 次保护180 天。从指标数据看：抗原含量不低于30 微克/头份（国标6PD50/头份），疫苗效力不低于10PD50（金海可以做到30PD50/头份），内毒素不高于2EU。我们认为，公司口蹄疫疫苗抗原浓度高的卖点优势明显，此外还可以配合试剂盒做野毒还是疫苗毒检测，产品上市后销售情况值得期待。

    　　产品销售渠道和技术服务配套改善！

    　　针对口蹄疫产品，我们预计公司将在每个省设定1-2 家经销商，主要按客户规模并配合经销商擅长领域划分（比如擅长技术或者擅长市场等）。技术总监由阿方担任。阿方会定期对经销商做培训和技术服务指导，公司也还会派第二批人去阿根廷学习。根据我们草根调研各个省已经针对各地实际情况设计了营销推广方案，产品终端价格预计高于同业其它产品，但宣传推广期间赠送力度可能较大，各地正在以多种形式推广产品，我们预计今年口蹄疫市场苗销售收入可能超过1 亿元。此外口蹄疫AO 二价，猪瘟，蓝耳，圆环，伪狂犬，腹泻，高致病性禽流感等产品梯队有望接力，公司的纯化等技术有望升级。

    　　投资建议：我们预计公司17/18 年净利润分别为1.4/2.3 亿，EPS 为0.22/0.35元，建议重点关注。

    　　风险提示：口蹄疫市场苗销售不达预期。