本钢板材(000761)点评：参与重整东北特钢 区域产业集中度有望进一步提升

事件:

    7 月8 日本钢板材发布公告称,公司董事会已审议通过《关于签订东北特殊钢集团有限责任公司等三家公司破产重组之投资框架协议的议案》,拟以自有资金10.38 亿对东北特钢增资,占重整后东北特钢注册资本的10%。

    东北特钢破产重整在即,本钢板材将参与重组

    2016 年3 月,东北特钢爆出债券违约,其后连续违约。2016 年10 月10日,大连市中级人民法院裁定对东北特钢进行破产重整,即通过引入战略投资者进行债务调整,解决债务问题,并帮助东北特钢摆脱财务困境。2017年5 月12 日,抚顺特钢向控股股东东北特钢求证并公告披露,自2016 年10 月10 日进入重整程序以来,东北特钢集团重整工作正在法院和管理人的监督指导下依法有序地开展,已经进入到战略投资者引进和重整计划草案制定的关键阶段。目前,距离东北特钢重整计划草案最后出炉仅剩3 天时间。而本钢板材7 日晚间的公告意味着本钢板材将参与东北特钢重组。

    重整东北特钢,进一步拓展发展空间

    东北特钢能吸引投资人的或在于其技术实力及产品优势。国家重大航空航天项目如“天宫二号”空间实验室、“神舟十一号”载人飞船、国产大飞机C919、大型运输机运20 等,都应用了东北特钢研制的高端特殊钢材料,堪称国家的御用特钢供应商。本钢与其同为辽宁省属企业,文化相近易融合。本钢作为传统特钢企业,有丰富的特钢管理经验。重整东北特钢后,依托本钢的管理能力和东北特钢的技术和产品优势,未来发展空间显著。

    本钢板材业绩持续改善,区域产业集中度持续提高

    自2016 年下半年以来,在国家供给侧改革和钢铁行业去产能政策的推动下,行业盈利状况大面积好转,基本摆脱了全行业亏损的不利局面。多家钢铁上市公司扭亏为盈,实现大规模盈利。本钢板材2017 年一季度实现净利3.07 亿元,同比增长636%。除去产能外,兼并重组提升行业集中度也是供给侧改革的重要内容之一,也是行业估值提升重塑的核心。东北特钢重组方案的落地,一方面解决了区域重组的最大难题,同时也为推进其他兼并重组工作开启了大门。作为国家重点推进的鞍本合并,已持续多年,但在目前供给侧改革的大背景下,各种条件已经具备,落地效果值得期待。

    公司盈利稳定,给予买入评级

    本钢板材将参与东北特钢重组,进一步拓展发展空间,利于业绩改善,区域产业集中度有望继续提高。预计2017-2019 年EPS 分别为0.67,0.75,0.82元,对应PE 为8.18,7.3,6.73 倍;给予公司买入评级。

    风险提示:宏观经济风险、经营风险、供给侧改革不及预期等。