天沃科技(002564)点评:传统业务石化装备板块中标中石化6671万元订单 在手订单183亿元保障业绩快速增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-07-10

  投资要点

      事件:2017 年7 月6 日,公司收到中石化标通知书,中标项目为中国石化海南炼化公司第二套对二甲苯装置原料配套工程板式塔和海南炼化第二套对二甲苯装置原料配套工程填料塔,中标金额为6671.18 万元,年均合同金额为3335.59 万元,占公司2016 年度营业收入的2.79%。

      公司同时公告:截止2017 年6 月底,公司在手订单183 亿元。我们判断公司订单保障今年、明年业绩快速增长。

      公司上调半年度中报业绩,预计上半年公司盈利8500 万元-1 亿元,去年同期亏损2380 万元。业绩上调的原因有:1)中机电力与公司的融合情况较好,上半年新能源项目建设超预期。2)部分子公司上半年经营目标完成情况较好,张家港锦隆重件码头有限公司、无锡红旗船厂有限公司实现扭亏增盈。3)公司启动了资产结构优化调整工作,资产配置优化取得初步成效。

      公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89 亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。

      公司天沃科技与浙金信托于2017 年5 月5 日签署战略合作框架协议。

      浙金信托于4 月6 日至4 月14 日间,增持公司股份36,788,143 股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

      控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018 年广西能美好实现净利润分别不低于2000 万元、3000 万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。

      清洁能源:中机电力实力雄厚,2016 年8-12 月超业绩承诺33%。公司2016年完成29 亿现金收购中机电力80%股权,分5 期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC 位居国内前5 名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019 年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。

      军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016 年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

      传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017 年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC 煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。

      考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019 年业绩为4.0 亿元、5.3 亿元、6.6 亿元,目前市值65 亿左右,对应PE 为16/12/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。