永利股份(300230)：三大主业助力业绩稳健增长 智能分拣需求有望爆发

　　投资要点

    　　轻型输送带业务稳健成长：公司是国内最大的轻型输送带企业，国内市占率超过10%，广泛供应于食品加工、物流运输、电子制造等行业，过去几年年均复合增速10%。与此同时，随着公司营销策略（国内直销为主）和产品结构的积极调整（毛利率更高的热塑性弹性体轻型输送带占比提高），公司输送带业务的毛利率也将实现持续稳健的增长。同时公司已经开始拓展新材料轻型输送带中的塑料链块输送带业务，是丰富完善公司在轻型输送带领域产品线的重要布局。

    　　外延加码模塑业务，显著提升公司业绩： 公司通过先后收购英东和炜丰切入模塑领域，下游客户以汽车、家电以及玩具等行业稳定增长的领域为主。一方面可以加快公司拓展链板式输送带的进程；另一方面相比于输送带，塑料零部件行业服务于国民经济各行各业，产品市场需求量大，下游应用广泛，市场空间巨大，根据智研资讯，2016 年塑料制品行业实现营业收入22855.1 亿元，同比增长6.2%，为公司打开了长期成长的广阔空间。2016 年，英东和炜丰均超额完成当年扣非后净利润承诺，我们预计两家公司17 年完成业绩承诺的可能性依然会比较大，将显著增厚公司整体业绩。

    　　智能分拣系统处于起步阶段，市场空间巨大：智能分拣系统在国内目前还处于起步刚刚起步的阶段，随着近期物流企业的纷纷上市，信息化和自动化必将成为未来的发展趋势，我们预计未来几年行业将呈现快速增长的趋势。根据公告，公司收购的欣巴科技创始人作为前邮政体系成员，在该领域具有丰富的实践经验，优势明显，受益物流行业对于智能化的需求提升，行业需求有望实现快速发展，公司订单量有望快速增长。

    　　盈利预测与估值：公司现已形成轻型输送带、精密模塑及自动化分拣系统三大类业务，行业稳健增长下公司内生性成长力强，我们预计公司17-19 年实现净利润3.2 亿、3.9 亿及4.7 亿元，对应17 年24 倍PE。主业的稳健增长为公司带来了充沛的现金流，未来围绕三大业务领域，公司有望通过外延的方式实现产业链的合理延伸和扩张。首次覆盖给予买入评级，目标价25 元。

    　　风险提示：产品价格大幅波动、市场竞争加剧、下游需求大幅减少、快递行业自动化进程不及预期等。