金河生物(002688)点评：主业稳定 动物疫苗、环保业务发展超预期

　　事件

    　　关于媒体报道盐酸金霉素提价100 倍，导致公司股价涨停的点评。

    　　涨价不虚，涨幅有误，报道失真

    　　公司核心产品金霉素在今年1 季度提价约5%，预计年内仍有2-3 次提价可能。有媒体报道中的盐酸金霉素提价100 倍，实际上盐酸金霉素占公司金霉素总销量不到1%，属于小品种。并且目前价格在25-26 万元/吨，相较年初20 万元/吨，涨幅约为20-30%。我们认为，相关报道严重失真。

    　　疫苗板块发展不断超预期，6 月圆环疫苗进入牧原采购名录公司以高质量标准的产品策略和以大型养殖集团的客户定位，符合疫苗产业的发展趋势与内涵，是快速打开市场，实现高增长的正确路径。我们认为，17 年圆环销售收入1.5 亿元，疫苗板块实现扭亏，同比去年有3500万利润增量，海外法玛威下面的潘菲尔德以及普泰克贡献1000-1500 万增量。未来3 年，公司每年将推出一款疫苗主打产品，疫苗业务将逐渐成为公司的主要盈利增长点。之前限制公司的产能瓶颈正在打开，二期产能提前达产，现产能供应能够满足市场需求。

    　　环保业务在金山工业园区再下一成，年初已贡献业绩今年公司环保业务进入呼和浩特金山区，金山工业园区污水日处理能力1.6万吨，年初已开始投入生产，产能利用率超50%，加上原工业园区1 万吨日处理能力，全年平均日处理能力有望达2 万吨以上。我们认为，公司环保业务发展将进入快速发展期，新园区业务订单也有望不断加速。我们预计，在16 年1 万吨日处理能力陆续达产的条件下，环保板块贡献3000-4000 万以上净利润，17 年环保板块利润增厚2000 万可期。

    　　公司大股东1 年期私募可交债转股价15 元/股

    　　公司前期被错杀，但我们一直坚定看好！公司1 季度增速低于预期主要是受到去年基数较高原因，公司股价受影响被错杀。2 季度发行的1 年期可交债，转股价约为15 元/股，表现公司对未来的信心。我们预计，下半年有望是公司业绩拐点。

    　　投资建议：

    　　我们预计，公司17-18 年归母净利润2.5/3.4 亿元，对应PE 分别为23 倍/16倍，坚定推荐！

    　　风险提示：金霉素提价不及预期；疫苗销量不达预期。