中色股份(000758)公司动态:“一带一路”支撑业绩 工程换资源布局未来

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰 日期:2017-07-09

  中色股份现已形成工程承包、资源开发、矿山机械、资源贸易四大业务板块。公司工程承包业务充分受益于“一带一路”战略,保障公司工程承包业务收入与利润增长。长期看,公司着力推进以工程换资源的新商业模式转变,将从本质上改变公司业务属性。工程换资源有望盘活现有四大业务,形成闭环产业链,同时类资源属性有望改变现有工程收入一次性弊端,形成稳定的现金流和持续经营能力。

      乘“一带一路”好东风,打开行业空间与成长通道“一带一路”稳步推进,2016 年国内对外承包工程完成营业额1590 亿美元,三年复合增速5.1%。公司“一带一路”沿线业务布局受益,2013~2016年工程承包业务分别为4.2 亿元,11.4 亿元,35.4 亿元和32.8 亿元,复合增速98.3%。截止2016 年末,公司完成1 项重大合同项目,并有6 项工程项目仍在推进建设中。以在手大订单及执行期估算,保障未来两年公司海外工程承包合同收入分别为34 亿元和36 亿元。

      “工程换资源”打造闭环产业链,类资源模式成就新中色公司工程换资源主要步骤分为“EPC 总承包-参股-产品包销”三个阶段,EPC 承包阶段通过项目勘察识别风险,在前期筛选项目过程占据优势。通过参股,公司以工程款换矿产资源股权,获得生产经营与产品包销权,资源供应得到保障。公司现已布局装备和贸易业务配套,通过资源换工程模式将打造成为拥有“设备-工程-资源-贸易”闭环产业链的类资源公司。

      国企改革预期助力公司长期发展

      公司控股股东为中国有色矿业集团,拥有丰富的海内外矿产资源和工程项目施工经验,资产证券化率为51%,随着国企改革深入,资产证券化率提升空间大,公司作为集团最优质的融资平台,有望承接集团优质资源。另外中国对外工程承包行业有望迎来整合,公司是有色金属行业工程承包龙头,有望受益于行业整合和集中度提升。

      盈利预测:

      综上所诉,预测公司2017-2019 年EPS 为0.34 元、0.41 元、0.46 元,维持“买入”评级,基于公司类资源属性显现,工程换资源模式转型,给予公司17 年28 倍估值,目标价9.52 元。

      风险提示:“一带一路”不及预期;锌价大幅波动。