神州泰岳(300002):系统集成分销业务收获大单 现金奶牛茁壮成长

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/贾金健 日期:2017-07-06

  投资要点:

      事件:7 月4 日晚公司发布签订重大日常性经营性合同公告,北讯电信及其子公司与神州泰岳子公司神州泰岳系统集成有限公司签署了设备采购协议,双方签订日常经营合同累计金额约15.49 亿元,约占公司2016 年营收53.41%。系统集成公司提供包括宽带无线网基站、接入层PTN 设备等第三方采购设备货物,合同签订生效后90 日内达到全部交货能力。

      系统集成分销业务收获大单,现金奶牛茁壮成长。公司2+2 战略中ICT 业务承担着公司现金奶牛的重要作用,本次签订的日常经营合同属于ICT 业务中系统集成分销业务,总金额约15.49 亿元,占公司2016 年总营收53.41%,去年全年公司系统集成设备业务营收15.19 亿元,公司该业务2017 年半年营收即超过2016 全年。按照2016 年系统集成设备业务毛利率5.65%计算,本合同将给公司带来0.88 亿元毛利。

      合同大单印证ICT 业务市场需求刚性持续以及公司在行业内地位。合同交易对手方北讯电信是国内第一大无线宽带公司,通过使用专用频率进行专网建设,向行业用户提供优质的专网服务,公司已在天津、上海、广东等省市建立网络并投入运营,现借壳齐星铁塔,未来将逐步形成覆盖全国大部分地区的无线宽带数据专网。北讯电信选择与神州泰岳合作,印证了ICT业务市场需求刚性以及泰岳在ICT 管理运营行业内的领先地位。神舟泰语ICT 业务已潜心耕耘20 多年,行业地位突出,虽然业务毛利率较低,但行业需求刚性持续,成为公司利润稳定来源之一。

      人工智能及大数据业务稳步推进,7 月3 日泰岳语义云正式发布。神州泰岳语义云是一款将非结构化文本转换为结构化文本的语义开发平台,是公司人工智能“认知”三大战略之一的“平台化技术创新战略”的具体实现。公司与亚马逊AWS 合作,采用AWS 的IAAS 平台,为客户、技术开发者提供语义处理PAAS 能力,助力更多的合作伙伴完成自身的数字化转型。

      重点关注明星业务安防物联网明年业绩表现。在物联网与通讯技术应用领域,公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,特别适合如城市地下管廊等应用场景,公司产品方案在2016 年成熟定型,在多种应用场景均有了成功案例,示范效应突出,未来有望实现从1 到N 快速扩张发展。

      维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019 净利润6.55、8.52、12.44 亿元,EPS 分别为0.33/0.43/0.63,对应PE 分别为26、20、13。