银行和信托行业月报:估值提升仍有空间 关注监管顶层设计落地

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:励雅敏/袁喆奇/王思敏 日期:2017-07-06

  银行和信托板块5月表现回顾

      6月份银行板块上涨2.7%,跑输沪深300 指数2.3 个百分点。表现较好的有招行 (+10.3%)、兴业(+5.8%)和华夏(+5.0%),表现靠后的有交行(-0.6%)、中行(-0.8%)和浦发(-1.5%)。次新股涨跌不一,表现较好的有无锡(+6.9%)、上海(+4.9%)和杭州(+4.7%)。6月平安信托指数上涨6.1%,跑赢沪深300指数1.1 个百分点。个股方面,表现依次为安信信托(+26.9%)、陕国投A(+7.7%)、经纬纺机(+1.58%)和中航资本(-8.4%),爱建集团(停牌)。

      月度观点:

      量——5月新增人民币贷款1.11万亿,同比增速与上月持平为12.9%。对公贷款新增6868亿元,占当月增量62%,仍然是主要的拉动因素。居民按揭新增相对稳定。展望6月,我们认为在企业融资需求改善,债券融资及票据融资需求向表内信贷转移的情况下,对公贷款将继续保持良好增势。

      居民端受房地产政策调控持续加强及银行房贷利率中枢上行的影响,增量将小幅下降。总体来看,整体贷款需求依旧较为旺盛,考虑季末时点因素,我们预计新增贷款规模为1.4-1.5万亿。

      价——展望下半年,随着资产端收益率水平逐渐进入上升通道,行业整体息差有望企稳回升,但个体之间依然呈现分化格局。存款占比高、资负结构易于调整的银行息差有望率先改善;同业负债依存度更大的银行息差仍有收窄压力。从全年来看,我们维持行业息差在17年触底企稳的判断,估计全年息差收窄的幅度在8-10BP。

      资产质量——在经济企稳向好的背景下,银行资产质量压力将持续缓释。2017年1 季度上市银行不良率较年初下降2BP 至1.68%。若加回核销及处置不良,我们估算上市银行1 季度单季不良净生成率年化为82BP,同环比分别下行25/45BP,延续改善趋势。展望全年,我们认为在宏观经济企稳背景下,行业不良生成率将在16年114BP 基础上继续改善,全年有望回落至100BP 以下。

      政策展望——1)金融工作会议完善金融监管顶层设计;2)资管业务管理办法及银行理财监督管理办法落地;3)同业负债监管口径调整。

      7月观点:目前银行板块整体估值略有提高(对应2017年动态PB 0.88x),但依然在1xPB 以下,行业整体4.3%股息率水平具备吸引力,在17年行业基本面边际改善的背景下,我们认为银行板块估值仍有继续提升的空间。

      7月中旬召开的金融工作会议是本月需重点关注的事件,在今年行业强监管环境下,原先各子行业相对分离的监管架构或将面临调整,顶层设计的完善将对包括银行在内的各类金融机构未来的业务发展产生深远影响。与此同时,下一步的监管工作安排也将进一步明确,这将直接影响资管、理财等业务监管新规细则的落地进程。从个股来看,我们偏好中长期ROE 高的银行,推荐1)受监管影响小、零售等优势明显、资产质量稳健的工行、建行、招行;2)自身调整能力强、资产质量改善明显的兴业,宁波。

      风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。