华映科技(000536)简评：第六代TFT-LCD项目量产 打造新的增长点

一、事件概述

    　　近期，华映科技发布公告：华佳彩第6 代TFT-LCD 生产线项目建设顺利，项目已于2017 年6 月30 日正式量产，产品已获客户认证，量产后产品将正式出货。

    　　二、分析与判断

    　　TFT-LCD 项目进展顺利，消费升级拉动高阶屏幕面板需求1、子公司华佳彩的第六代TFT-LCD 生产线主要用于生产高阶智能手机、平板、车载显示屏，设计产能为3 万片/月。该项目已于今年3 月试产中成功点亮，目前已开始量产，未来产品即将出货，全面屏产品预计于2017 年底推出。公司预计项目达产后，营业额约为每年105 亿元。

    　　2、全球对高阶面板需求正在逐步上升。根据IHS 预测，2017 年汽车触控面板出货量将达到5000 万片，同比增长11%；至2019 年有望突破6000 万片，年复合增长率约10%。手机面板中，截至2016 年第四季度，已经有37%的手机分辨率不低于1080P，同比增长9 个百分点，消费者对更高分辨率屏幕的需求仍然强劲。

    　　3、我们认为，随着用户对显示效果的重视和汽车电子的发展，华佳彩第六代TFT-LCD 生产线定位将符合市场发展方向，显示屏量产后将为公司持续贡献业绩。

    　　观点重申：政府大力支持液晶面板项目，公司抗风险能力和竞争力增强

    1、根据公告，本合同涉及项目补贴26.4 亿元，在项目投产后六年内平均提供给华佳彩公司，每年4.4 亿元。根据合同，公司定向增发股票100 亿元，其中用于华佳彩公司注册资本为84 亿元，莆田市人民政府和福建省电子信息（集团）有限责任公司共同认购50 亿元，占华佳彩公司注册资本的59.5%。项目总投资与华佳彩注册资本的差额部分（约36 亿元），将通过银团贷款完成。此外，政府还将从土地配套条件、能源供应、政府补贴、人才引进等方面给予公司支持。

    　　2、我们认为，得到政府鼎力支持有助于帮助项目建设和发展，提升子公司华佳彩的抗风险能力，提高市场竞争力。此外，项目补贴也会对业绩有所贡献。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.15 元、0.24 元、0.33 元，可给予公司2017年40~45 倍PE，未来6 个月的合理估值为6.00～6.75 元，维持公司“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、产能进度不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。