古鳌科技(300551)调研报告:清分机再中标 海内外市场稳步推进

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/胡星 日期:2017-07-03

  一、事件概述

      近期我们对公司进行了调研,对公司的业务和未来战略发展进行了详尽的了解,公司产品在点验钞机、清分机,以及一体机等领域具备领先优势。

      二、分析与判断

      金融机具领跑者

      公司是点验钞机、清分机等金融机具的领先企业之一,是从事金融机具的研发、生产、销售与服务为一体的综合性高新技术企业,产品包括点验钞机、清分机、扎把机、一体机等。2016 年上半年清分机和点验钞机贡献了公司88%的收入和86%的毛利。公司已经成功成为中农工建交等国内各大商业银行的供应商,产品远销欧美、东南亚等地区。

      公司近两年主要是由于近年公司加大了对研发的投入,增加了营销网络的建设,导致公司管理费用和销售费用较前一年有所增加,而销售收入增幅并不大。

      两度拿标书,逐步扩大市场份额

      清分机市场行业竞争激烈,产品价格持续下滑,但公司清分机系列产品仍然继续入围中标。2017 年5 月,公司收到南京银行中标通知书,确定公司为3 种类型人民币纸币清分机的入围供应商;收到上海银行中标通知书,确定公司为两种小型清分机及一种中型清分机的入围单位。同时,公司着力拓展县级市场,努力扩大市场份额。

      把握时机,新版百元纸币开启设备更新周期

      2017 年下半年清分机、点验钞机等金融机具将处于上升周期,我们认为原因有二:

      其一金融机具具有3-5 年使用期限,考虑到上一个银行业固定资产投资的高峰点出现在2013 年,故更换高峰或从2017 年起开始出现。其二2015 年央行开始发行新版百元纸币,使得银行设备采购需求后移,加上新版纸币识别带来的更新需求,将催生1-2年的小更新潮。

      保持研发投入,催生新产品

      公司研发投入每年保持10%以上,未来两三年要在清分机和点钞机的基础上发展一体机,CRS,中后台软件系统等。目前CRS 存取一体机和ATM 都处在测试阶段,部分智能现金处理设备已经开始销售。我们预计智能现金处理设备问世后将对市场占有率产生积极影响,未来公司还将继续研发高精尖的产品去满足各类客户的需求。

      积极开拓海外市场,营业收入占比提升

      公司已经取得海外市场开拓资质,目前积极向海外发力。去年已在印度设立办事处,在西班牙销售上前千台机器,今年拓展的国家主要有南非、西班牙、印度和西班牙。因此我们认为,2017 年海外营业收入预计达2000 万以上,较2016 年增长50-60%左右。

      三、盈利预测与投资建议

      我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为3.4 亿、4.2 亿和5.3 亿,净利润分别为4600 万、5900 万和6800 万,对应的EPS 分别为0.62、0.8 元和0.92 元。根据公司目前股价,PE 分别为57.8X、45X 和39.2X。公司的清分机、点验钞机,以及其他自助设备产品有望在未来两三年高速增长。我们认为公司2017 年的合理估值区间为65-70 倍,对应公司2017 年合理估值为40.3-43.4 元,首次覆盖给予“谨慎推荐”的评级。

      四、风险提示:

      1)海外市场风险;2)重大技术风险;3)成长性板块不达预期。