高端纸包装系列研究专题之三：手机包装盒走向高端化 苹果+国内巨头市场空间增量几何?

　　核心观点：

    　　高端智能手机品牌重视包装供应商设计能力和材料环保性能手机是消费电子产品中更新频率最高的品类之一，产品更新换代过程是消费升级趋势的重要体现。高端手机品牌重视包装供应商设计能力和材料环保性能，其对包装盒的需求正在逐步走向高端化。苹果公司向来是行业风格的引领者，无论是在产品功能还是外观设计方面，苹果公司一直以对细节的孜孜追求而闻名，在产品的包装方面亦是如此。同时，苹果公司在环境责任方面对供应商有严格的审查标准。受苹果的影响，国内的华为、vivo、OPPO 等手机品牌也逐渐在产品包装的环保性能和设计上投入了诸多精力。

    　　无线充电带来包装需求增量，行业竞争促进包装升级近年来，手机的无线充电技术成为行业的热点话题。手机厂商中最早运用无线充电技术的是诺基亚和三星，2017 年iPhone 8 上市时苹果的无线充电设备有望首次亮相。无线充电设备作为苹果手机备受期待的新配件之一，对苹果新手机销量有积极的推动作用；与此同时，无线充电配件的推出也会提升苹果在产品包装方面的需求。根据我们的测算，到2018 年的苹果手机产品的包装市场空间约为12-17 亿美元。

    　　2016 年国产手机销量快速增长，华为、OPPO 和vivo 跻身全球销量前五的手机品牌。包装设计等就成为了国产手机在竞争中需要愈发重视的方面。我们测算2018 年华为、vivo、OPPO 产品包装的市场空间可达20-60 亿元，市场潜力较大。

    　　纸包装龙头裕同科技受益智能手机高端包装市场空间增长裕同科技是苹果的包装供应商之一，2016 年实现营业收入55.4 亿元，同比增长29%；归属上市公司股东净利润8.7 亿元，同比增长33%。我们看好裕同科技受益于核心消费电子客户需求增长带来的业绩成长性以及拓展新的优质消费电子客户的能力，预计2017-2019 年归属上市公司股东净利润为11.7/15.8/21.4 亿元，按6 月30 日收盘价计算对应市盈率26/19/14 倍。我们看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速放缓；纸包装上游原材料价格波动；下游智能手机等消费电子景气度影响包装需求。