基蛋生物(603387)新股研究:技术领先的POCT龙头企业

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2017-07-02

  投资要点:

      基蛋生物成立于2002 年,总部位于江苏省南京市,主营业务为体外诊断产品的研发、生产和销售,是国家火炬计划重点高新技术企业,是国内体外诊断领域(尤其是POCT 领域)主要的供应商之一。公司实际控制人为苏恩本先生,IPO 后合计持股比例为42.95%。苏恩本先生1966 年生,博士学历。历任江苏省人民医院心内科临床医师、主任医师,2002 年创立南京基蛋生物技术有限公司,现任公司董事长、总经理。

      2016 年公司整体收入3.69 亿元,同比增33.53%,归母净利润1.38 亿元,同比增31.68%。公司收入来源以心血管快速诊断试剂为主,2016 年收入中心血管类快速诊断试剂占比66.43%。

      定位体外诊断全产业链供应商,依托技术进步稳步开拓市场。按招股书规划,未来两年,公司将依托国内研发中心和美国研发中心,进一步加大在POCT、生化胶乳、原材料、化学发光和分子诊断五大产品系列及相关技术平台的研发投入,实现体外诊断试剂全产业链供应。

      POCT 即时检测市场前景广阔,心血管POCT 检测仍将快速增长。POCT 检测市场空间巨大,预计到2018 年,我国POCT 市场规模可达14.3 亿美元。全国估计有心血管病患者2.9 亿,受益于POCT 心血管检测快速增长,公司近三年营收快速增长,其中又以干式免疫荧光技术产品增长更快。

      募投项目:本次IPO 将发行不超过3300 万股,拟募资基金6.6 亿元左右,用于POCT 体外诊断试剂及临床检验分析仪器生产项目(24185 万元)、胶乳及质控品类体外诊断试剂产业化项目(7182 万元)等6 个项目。项目达产后将新增POCT临床检验分析仪器产能10,000 台,体外诊断试剂产能1,400 万人份。2016 年公司产能为4,347.44 万人份,产能利用率91.48%,新建产能将助力公司长期成长。

      盈利预测与投资建议:我们预计17-19 年EPS 分别为1.31、1.64、2.02 元,对应增速24.90%、25.33% 、23.32%。考虑可比公司估值,给予公司17 年PE35-45倍估值,合理价值区间45.82-58.91 元/股,建议申购。

      风险提示:竞争加剧导致产品价格下降、销量下滑的风险,产品质量的风险。