江苏国信(002608)点评：资产重组实现业务转型

　　摘要：

    　　通过收购优质的火电资产和金融信托资产，公司成功实现业务转型，以及业绩的明显改善。2016年开始，受益于国家供给侧改革初显成效，我国发电总量、火电发电量增速出现明显回升，预计未来几年，火电增速有望与GDP 增速保持一致趋势。随着技术革新、节能技术改造、超低排放改造等措施，机组能效水平和环保水平将逐步提升，火电企业业绩有望得到改善。

    　　“十二五”期间，我国信托产业资产余额的年均增速超过30%。

    　　“十三五”规划预测，我国信托产业资产余额的年均增速有望保持在10%-15%。2016年度，我国信托业营业收入增速出现负增长，利润总额同比持平。未来信托企业盈利能力改善的关键，将是市场机会驱动的粗放式发展模式转变为以专业能力驱动的精细化发展模式。江苏国信信托产品的毛利率高达83%，是公司重要业绩来源，随着创业与改革，公司高毛利率水平有望持续高水平。

    　　盈利预测：预测公司2017-2019年营收分别增长6%、7%和7%，归母净利润分别达到24.41亿元、27.8亿元和32.42亿元， EPS 为0.44元、0.5元和0.58元，结合公司当前股价，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）火电业务增速低于预期的风险；2）信托业务毛利率下降的风险