天海防务(300008):结构调整效果显著 业绩明显改善

类别:创业板 机构:财达证券股份有限公司 研究员:任燕楠 日期:2017-06-29

  摘要:

      “十二五”期间,我国天然气表观消费量年均增速12.4%,国内产量年均增速7.2%,天然气自给量大幅低于总需求量。预计“十三五”期间,我国天然气产量的年均增速为8.9%,天然气表观消费量增速可观。公司天然气销售业务主要针对上海,上海是我国经济发展的一线地区,天然气需求持续超过全国平均水平。近年来,公司天然气销售收入大幅增长,重要原因是所在区域。2016 年度收入占到公司总收入的37%,收入占比有望进一步提升。

      近年来,我国船舶制造业景气度呈现明显下降趋势,船舶制造业完工量、新接船舶订单量、手持船舶订单量三大指标连年下降。公司积极调整业务结构,加强对绿色节能环保新船型、大型气体船、超大型集装箱船等高技术高附加值船型的开拓,收购的海洋防务装备资产,毛利率高,未来将成为公司核心业务之一。此外,公司积极开拓天然气型船舶建造业务,毛利率改善明显,未来仍有望进一步提高。

      盈利预测:预测公司2017-2019 年营收分别增长10%、10%和10%,分别达到17.66 亿元、19.42 亿元和21.37 亿元;归母净利润分别达到2.26 亿元、2.61 亿元和3.05 亿元,增速分别为59%、15%和16%,EPS 为0.24 元、0.28 元和0.32 元,结合公司当前股价,给予公司“增持”评级。

      风险提示:1)资产整合对业绩改善低于预期的风险;2)船舶制造业务结构调整低于预期的风险。