江特电机(002176)业绩预览:补贴未到位导致1H17业绩或低于预期 全年高增长仍有望实现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈龙 日期:2017-06-28

  预测盈利同比下降30~50%

      江特电机发布1H17 业绩预告修正公告,1H17 归母净利润增长指引由0~30%下调为-50~-30%,为5349~7489 万元。业绩低于预期主要源于1H17 九龙新能源汽车销售惨淡,以及约5000 万元的政府补贴资金到位延迟。

      关注要点

      九龙上半年销量惨淡,大额订单有望助力全年增长。1H17 受政策调整影响,九龙的新能源汽车销量仅约几百辆。但近期公司先后签订两笔大额订单,合计金额约40 亿元,将于2018 年底前确认收入,若考虑新能源车的国家补贴和地方补贴,则最终确认的收入总额可能更高。我们预计订单交付将于3Q17 启动,九龙汽车2017~2018 年业绩有望实现高增长。

      新能源车板块全年有望实现较快增长。1H17 行业处于调整期,新能源客车产销平淡,影响电机销售。九龙向8~10 米的客车转型以适应补贴调整,并推出物流车。公司与银隆签订大单,在物流车领域实现突破,银隆成为公司的标杆客户,有利于公司开拓物流车市场。产销恢复将拉动电机销售,板块收入有望实现高增长。公司发布定增修订稿,将新建新能源车电机产能20 万台,并对九龙产线进行技改。公司此前投资锂电池PACK、汽车轻量化等技术,未来有望利用全产业链布局优势拓展乘用车市场。

      碳酸锂产线新一轮升级改造预计将于2H17 完成。2016 年底公司碳酸锂产线技改完成,氧化锂回收率从45%提升至75%,从而使产能从2,000 吨提升至3,000 吨,显著降低碳酸锂的生产成本。鉴于碳酸锂市场需求旺盛,公司将缩减前次募投的锂瓷石采选项目规模,并将剩余募集资金1.46 亿元用于现有碳酸锂产线进一步升级,预计将于下半年完成,产能将提升至~5,000 吨。此外公司在新一次定增中将进一步投资建设1 万吨碳酸锂产能,预计将于1H18 建成,总产能将达到1.5 万吨。我们认为碳酸锂业务将在未来两年实现产量和利润的双重高增长,大幅提升公司业绩。

      估值与建议

      由于政府补贴可能年内确认,九龙也有新签订单,我们暂时维持盈利预测不变。我们维持推荐的评级和11.99 元的目标价(经分红调整),对应2018 年46x P/E。

      风险

      新能源汽车产销低于预期;碳酸锂扩产进度放缓。