东方明珠(600637)点评:加码投资网游翘楚盖亚互娱 深化“娱乐+”战略力促业务协同

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:谢晨 日期:2017-06-27

  事 项:

      6 月22 日晚间,公司发布对盖娅互娱投资的进展公告:公司董事会于2017年2 月24 日同意受让盖娅互娱2524.70 万股股票,并认购盖娅互娱向公司定向增发股份;交易完成后,公司合计持有盖娅互娱25.50%股权,总投资金额不超过13 亿元。目前,前述事项已完成国资监管部门的评估备案手续……主要观点

      1. 盖娅互娱游戏IP 获取能力突出,“参股联营”续保产品矩阵化运营盖娅互娱(430181.OC)主营在线游戏的开发、发行及运营,主要覆盖动作卡牌、SLG、3D ARPG MMO、3D 回合制MMO、二次元等多个游戏细分领域;在海外与App Store、Google Play、Facebook、One Store、智冠等保持良好合作,在国内也深度绑定应用宝、阿里游戏、百度游戏、360 游戏、小米互娱以及硬核联盟等知名渠道,业已具备全球化的游戏发行代理和运营能力。

      盖娅互娱近年成功整合海外游戏资源,在欧美市场成功运营了《霍比特人之中土王国》、《亚瑟王国:北方之战》、《亚特兰蒂斯之龙:龙族崛起》、《亚瑟英雄传》、《城堡时代》以及《黑道王朝》等游戏。其中《仙剑奇侠传3D回合》在大陆及港澳台地区都进入了App Store 畅销榜TOP10;2016 年实现营业收入6.81 亿元(YoY+593.89%),实现扣非后归母净利润 1.58 亿元(YoY+1081.40%),彻底完成扭亏为盈。

      2017 年,盖娅互娱将有多款自主研发和代理的知名IP 游戏作品上线,包括著名MOBA 类产品《自由之战 2》、二次元MMOARPG 产品《甲铁城的卡巴内瑞》、网元圣唐正版授权的MMOARPG 产品《古剑奇谭二》、以及由全球知名游戏开发公司CD PROJEKT RED 开发的跨平台卡牌产品《巫师之昆特牌》。

      我们预计,盖娅互娱可借力公司平台影响力,有望持续获取优质海外IP,并以平台联营的形式深化移动游戏业务布局;公司的大型线下场馆资源及电视游戏频道,可借力盖娅互娱的优秀电竞产品及运营团队,共同打造具有影响力和商业闭环的电竞平台,业务协同优势预将持续显著……2. 公司“娱乐+”战略获深度落实,游戏增值服务业绩增长可期盖娅互娱是公司实施“娱乐+”战略,在增值服务板块中针对游戏业务进行外延扩张的重大战略投资之一;未来公司有望借此全面提升核心内容竞争力,增值服务板块则以游戏、广告等形式实现用户流量的有效变现。盖娅互娱将来若被公司进一步增持,则公司可按权益比例实现业绩合并,推动移动游戏联营平台的搭建,进而形成新的利润增长点。若盖娅互娱未来独立上市成功,则公司预期可获得退出收益,从而进一步增厚未来公司业绩。

      3.投资建议:

      我们预计公司2017-2018 年实现归母净利润分别为32.30/35.01 亿元,对应EPS 分别为1.22/1.33 元,现价对应18X17PE/16X18PE,“推荐”。

      4.风险提示:

      游戏业务整合风险;盖娅互娱上市进程不及预期。