凤凰传媒(601928)公司跟踪报告:数字化转型初见成效 国改深化有望助推公司发展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2017-06-26

  投资要点:

      江苏国企改革加速,公司有望乘借东风。江苏国企改革呼声再起,相对于庞大的国有资产总量,江苏省属国企目前资产证券化率仍较低,具有较大提升空间。凤凰传媒作为江苏省属国资企业,教育出版、一般图书出版、图书发行等主要业务板块在国内出版集团的排名均位居前列,业绩稳步发展,2016年营收105.5 亿元(+4.98%);实现归母净利润11.7 亿元(+4.07%)。2017年第一季度实现营收24.45 亿元(+12.39%);实现归母净利润2.92 亿元(+17.1%),三季度的国企改革深化,有望为公司带来发展良机。

      文化Mall 模式日益成熟,影视业务仍在有序布局。具有较好商业位置的南通文化Mall 于2017 年5 月6 日开业,凤凰传媒最先在国内推行文化Mall 概念,2013 年开始运营的苏州凤凰广场已实现盈亏平衡;姜堰凤凰广场投入使用一年就实现了盈利。此外,吴中项目今年8 月将投入运营,镇江、合肥、阜宁、泰兴等项目正在进行,文化Mall 模式日益成熟。此外,公司影视业务发展良性,投拍的《人民的名义》大热,电视剧《左耳》亦进入发行阶段等,影视板块正良性发展。

      传统业务发展放缓,数字化转型落到实处。公司2016 年发行业务收入72.75亿元(+6.41%),出版业务35.47 亿元(+3.36%),印刷业务3.32 亿元(+0.37%),传统业务发展放缓。而凤凰数据公司已发展成为华东第一、全国第三的云计算数据中心,2016 年完成营收超2 亿元(+8.4%);利润超6000万元(+55%)。2016 年公司还成功引进亚洲第一条POD 单色数字印刷连线系统,已为江苏、上海和北京等50 多家出版单位提供按需印刷服务,未来新旧媒体融合发展。

      四大重点板块积极推进,打造智慧教育产业链。公司以数字内容、网络平台、软件技术、数据管理等几个重点板块为核心积极布局智慧教育业务,已与省教育厅建立战略合作关系,研发凤凰云课堂 2.0 版等数字化教学软件,在江苏、安徽等6 个省份收费使用。学科网2016 年合作学校超过2.5 万所,新增7000 所,其中省重点中学达2229 所,占总数的77.94%;营收9389 万元(+20%以上)。此外职业教育凤凰创壹平台,实现了多个教育终端的无缝链接,2016 年虚拟实训软件课程已近600 门。

      盈利预测。公司传统业务发展稳定,看好公司智慧教育、云计算等数字化转型。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.5 元、0.54 元。再参考可比公司估值,我们给予公司估值2017 年PE 23 倍,对应目标价11.5 元。由于大盘系统性下跌,整个传统媒体板块下行,我们下调公司目标价,但仍然维持原来买入评级。