浙商证券(601878)新股分析：深耕浙江区域优势 资管业务发力

　　核心观点：

    　　投资亮点：深耕浙江区域优势，资管业务发力1、浙江区域优势显著，中小企业及高净值人群资源丰富。公司作为浙江省本土上市券商，在浙江的区域特征明显。受区域竞争环境影响，公司在经纪业务方面具有较强竞争意识，在早期通过具有竞争力的费率巩固市场占有率，后续通过推出差异化佣金套餐、、推广多样化投资产品，抢占客户财富管理市场。浙江省民间资本较为活跃，是全国优质中小企业和高净值人群聚集地之一，为公司投资和融资业务的开展提供了良好的发展平台。

    　　2、资管排名居于行业前列，产品创新能力突出。公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务，此次募资计划扩大资产管理业务投入，通过加强浙商资管产品和业务创新、加快建设平台式资管业务，提升公司资管业务实力。2014年、2015年，公司受托客户资产管理业务净收入（合并口径）保持行业排名位居前列，两年均位列第15 位；公司打造了“聚金汇银”系列产品线向各类客户提供全方位、个性化的理财服务，从历年股指期货、公募基金等产品创新表现来看，公司资管业务创新能力突出。

    　　公司简介：资管业务表现突出的区域型券商

    　　公司注册地为浙江省杭州市，目前已发展成为一家综合类中型证券公司，公司总资产、净资产、净资本、营业收入和净利润近两年排名略有波动，但基本于行业中等位置。

    　　发行简介：拟发行股票数量为3.33亿股，发行价格8.45元/股据招股说明书，公司拟发行股票数量为3.33亿股，发行价格8.45元/股，按发行价格除以发行后每股收益计算，发行市盈率为22.98 倍；预计募集资金总额28.17亿元。

    　　盈利预测：预计公司2017-18年每股综合收益0.40、0.45元根据主要市场假设，经纪：假设2017年日均成交金额同比下降10%为4672亿元；自营：假设2017年沪深300 全年收益率为5%，中证全债全年收益率为0%；投行：预计2017年IPO 融资额为2636亿元；资管：预计2017年资管业务规模增速预计放缓，假设2017年集合理财产品资产规模同比上升10%，达到24132亿元；资本中介：假设2017年两融余额9391.10亿元同2016年保持不变，股票质押回购余额为17442.64亿元，同比增长35.85%。

    　　预计公司2017-18年摊薄后每股综合收益0.40、0.45元，17年末BVPS为4.00元。预计2017年实现营业收入42.79亿元，同比下滑7%，净利润13.19亿元，同比增长6%。

    　　风险提示：监管政策加码、投资环境变化