杰赛科技(002544)事件点评：资产重组获批 定价不改凸显信心

　　事件：

    　　6月14日，公司公告称，本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获得有条件通过。

    　　投资要点：

    　　重组定价不改提振市场信心，目前与重组价倒挂34.8%：本次重组资产定价和配套发行价格30.21元，目前二级市场价格22.41元，倒挂34.8%，重组定价不改有望提振市场信心。与此同时，中电科投资公司承诺认购金额不超过2亿元。

    　　资产注入大幅提升公司收入和利润：本次注入杰赛的5 家公司（远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航、东盟导航）2016年实现营收合计21.03亿元、净利润0.95亿元；2016年杰赛本部实现营收26.96亿元、净利润1.06亿元。本次交易完成后，公司16年营收和净利润分别提高78%、89%。未来远东通信和中网华通17-18年合计业绩承诺分别为1.15亿元、1.35亿元。

    　　杰赛作为通信事业部资本运作平台，整合空间极大：通信事业部是中电科集团跨研究所整合的先行试点，有望通过成立子集团模式进一步开展后续工作，我们预计今年有望完成。中电科集团提出2020年资产证券化率达50%的目标，通信事业部是达成该目标的重要组成部分，杰赛作为通信事业部资本运作平台，整合空间极大。根据公司公告，2016年54 所、50 所、7所分别实现营收 113.28/17.81/6.01亿元，实现利润7.65/1.72 /0.11亿元；再考虑上市公司和其余2 个研究所，我们预估通信事业部2016年营收超180亿元，利润超10亿元。

    　　投资建议：考虑17年并表和增发摊薄，预计公司2017-2019年净利润分别为2.57/3.10/3.54亿元，EPS 分别为0.41/0.49/0.56元，现价对应PE 分别55/45/40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产整合不及预期；通信事业部改革进展缓慢