海源机械(002529)调研报告:优化整合完毕 加速成长可期

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔 日期:2017-06-14

  投资要点

      事件:近期,我们对公司进行了调研,就公司的近期变化与未来发展战略和公司的高管进行了沟通。

      主要逻辑:公司董事长进一步增强了实际持股比例,充分显示了坚定发展复合材料轻量化的战略决心;公司通过对核心管理层的调整,引进了具备丰富整车经验的高管,执行层得以优化;公司在2016 年底对费用进行了充分计提,今年轻装上阵,上半年复材业务高速成长叠加压机业务回暖,整体来看,公司在去年底到今年上半年初发生了实质性的积极变化,期待未来充分的化学反应。

      实际控制人加大持股比例,复材轻量化战略坚定不动摇。李明阳先生(公司董事长李良光先生之子)受让海源实业股份后,直接持股比例上升为10.5%,海源实业持股比例下降至4.0%。我们认为公司本次股权结构调整后,公司董事长李良光先生的实际控股比例得到了进一步提高,这有利于公司坚定复合材料轻量化的战略发展方向,为公司后续的业务拓展奠定坚实的基础。

      核心管理层调整优化,带来整车经验与资源助力。公司在5 月对管理层进行了调整,引进了具备丰富整车经验和资源的高管,目前公司有多位管理人员来自整车厂相关部门。我们认为,公司大力招揽具备整车厂资源的高级管理人才,有利于公司目前业务的转型工作,随着新的人加入,不仅能带来整车厂先进的生产管理经验,而且可以利用其整车厂的资源加速公司复合材料轻量化的发展,有望带来更多的业务接洽和订单。

      轻装上阵,上半年业绩高速增长,全年值得期待。2017 年一季度实现营收同比增长115.1%,归母净利润同比增长229.6%,公司预计2017 年半年的净利润同比增幅区间为227.7%-253.2%,2017 年一季度公司传统压机业务的经营情况出现大幅改善,复合材料轻量化业务也持续保持了高速增长,三费率继续大幅降低,公司的各业务板块正在步入良好的经营状态轨道中。

      盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.23 元、0.47 元、0.91 元,对应PE 分别为72 倍、35 倍、18 倍,考虑行业空间与公司质地,以及公司业绩后续的高增长潜质,我们给予公司2018 年50 倍估值,对应目标价23.5 元,维持“买入”评级。

      风险提示:碳纤维产品推广或不及预期;车市持续低迷,产销量或不及预期。