国机汽车(600335)重大事项点评:央企高管增持 提振发展信心

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌 日期:2017-06-11

  事项:

      6 月8 日,公司公告公司董事长、总经理增持公司股票6 万股,增持金额68 万元。对此,我们点评如下:

      评论:

      领导增持:公司董事长、总经理增持,提振公司长期发展信心。6 月8 日,公司公告公司董事长、总经理以自有资金合计增持公司股份6 万股,增持金额68 万元,增持均价11.32元(当前价11.62 元)。公司董事长和总经理承诺6 个月内不会转让本次增持股票,并且后续有进一步增持的可能。公司作为央企二级单位,之前管理层激励、员工持股等政策受限。

      本次,公司领导直接通过二级市场增持,并且以自有资金的方式,充分体现其对于公司长期发展的信心。

      传统主业:进口车销量增速连续4 月转正,行业景气度确定向上。2016 年,进口车销售104 万辆,同比下降3.4%,增速较2015 年同期大幅改善(2015 年:-24.2%)。并且2016年12 月开始,进口车增速转正。2017 年1-3 月,累计进口26.6 万辆,同比增长27.2%,行业已经连续4 月实现正增长,景气度提升趋势确立。受益于消费升级,以及汽车金融渗透率的提升,中国汽车消费者购买进口高价车型的能力提升,预计2017 年进口车销量转正。

      新型业务:以集科、工、贸、金一体的综合实业集团转型为目标,积极拓展平行进口、汽车金融、新能源汽车。公司围绕汽车全产业链,积极向集科、工、贸、金一体的综合实业集团转型,布局多项创新业务。平行进口方面,公司已于2016 年与捷豹路虎签订平行进口服务协议,成为首家开展“总对总”平行进口的企业。汽车金融方面,公司拓展融资渠道,加速产品多元化,其中汇益融资实施项目20 个,融资规模超过20 亿元。此外,公司依托国机集团央企的优势,融资成本远低于同行。目前,公司已经与进口大众、克莱斯勒、长安汽车、北京现代等开展批售融资业务。新能源汽车方面,公司开展分时租赁、高端新能源汽车长租、以及生产制造等业务,主动寻求产业转型升级。

      国企改革:公司是国机集团汽车板块唯一的资本运作平台,资产注入预期较强。公司作为国机集团的核心企业、以及汽车业务板块唯一的资本运作平台,是国机集团整体战略规划中的重要组成部分,在中央企业资源整合布局中具有不可替代的地位,并且承载着国机集团资产证券化战略目标的使命。2016 年,公司资本运作取得较大进展,完成IPO 以来首次定增(募集资金10.7 亿元),并发行两期总计20 亿元公司债,为后续资本运作提供了先期经验。

      风险因素:

      进口车行业继续大幅下滑;融资租赁、平行进口等新业务开拓不达预期;新能源汽车项目进度不达预期;国企改革进展不达预期等。

      盈利预测、估值及投资评级:

      维持公司2017/18/19 年EPS 预测为0.83/1.03/1.25 元(2016 年为0.63 元)。当前价13.32 元,分别对应2017/18/19 年14/11/9 倍PE。进口车市场回暖,公司业绩有望逐季走高;平行进口、融资租赁等新兴业务持续向好;投资新能源汽车,进行产业转型升级,战略转型为科、工、贸、金的综合实业集团,有助估值提升;国企改革可期。我们认为,公司合理估值为2017 年25 倍PE,维持“买入”评级,目标价21 元。