凯美特气(002549)点评:国内液态二氧化碳龙头 长岭复产带动氢气业务高增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2017-06-11

  投资要点:

      国内液态二氧化碳龙头。公司以石油化工尾气为原料,生产干冰、液体二氧化碳等产品,是国内年产能最大的食品级液体二氧化碳生产企业,高纯食品级液体二氧化碳年产能41 万吨。公司产品广泛应用于食品饮料、工业桥梁、造船、工程机械等领域,下游客户包括可口可乐、百事可乐等知名企业以及中国中车、武汉钢铁公司、三一重工等特大型工业企业。2016 年,液体二氧化碳营业收入达1.51 亿元,同比增长10.88%,总收入占比为56.10%,毛利率为66.07%;液态二氧化碳销售量达18 万吨,其中食品添加剂液体二氧化碳销售量达6.5 万吨。

      其他气体生产项目逐步扩产,满足客户多层次需求。除液态二氧化碳外,氢气、液化气营收占比分别为15.22%、14.16%,其余戊烷、干冰、氩气等占比均在5%以下,形成多元化业务拓展。2016 年,氢气营业收入4109 万元,同比增长55.33%;液化气营业收入3815 万元,同比增长24.30%;氩气营业收入846 万元,同比增长 29.43%。长岭凯美特已形成年产高纯食品级液体二氧化碳10 万吨、4421x104Nm^ 3 /a 氢气、3265 x104NM^3/a 甲烷及1788x104Nm^3 /a 一氧化碳的生产能力;福建凯美特已投资建成处理量为4000Nm^3/h 火炬尾气压缩回用装置。2017 年4 月海南凯美特“炼厂气变压吸附分离及提纯液体二氧化碳装置项目”试车成功。海南凯美特拥有了年产食品级二氧化碳10 万吨,燃料气7.3 万吨,转化炉用燃料气15.2 万吨,氢气1.072 万吨的生产能力。

      长岭项目复产,氢气营收大幅提高。公司2016 年氢气营业收入4109 万元,同比增长55.33%。其中,长岭凯美特氢气及可燃气项目在2016 年3 月复产,对公司氢气营收增长做了巨大贡献。2016 年底,公司与中石化长岭分公司签订了《气体互换协议》,对之前氢气的价格及结算方式纠纷做了新规定。此协议可实现公司长岭项目稳定供气并逐步全面达产。

      鼓励员工增持,未来发展充满信心。2017 年6 月2 日,董事长向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书,承诺员工通过二级市场买入凯美特气股票、连续持有12 个月以上并且在职,若产生亏损由董事长本人全额补偿,表明管理层对公司未来持续发展充满信心。

      盈利预测与投资评级。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.11、0.12元、0.14 元,按照最新价格8.67 元,对应17 年PE79 倍,估值仍较高,首次覆盖暂不评级。

      风险提示:长岭项目产能恢复不达预期。