华凯创意(300592):17H1订单占去年总额150.5% 大型项目增多有望致全年毛利率提升5%+

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2017-06-09

  事件: 公司新增订单合计1.56 亿元。6 月6 日公告全资子公司上海华凯与乌海市规划局及建峰建设公司签署了《乌海市市民中心规划展示馆装修布展项目施工合同》,合同金额8120 万元,同时公告与永州市经济建设投资公司及先锋装饰签署了《“两中心”规划馆布展工程EPC 项目EPC 工程总承包合同》,合同金额约7497.55 万元,两项合同合计占2016 年收入29.49%。

      合同一:《乌海市市民中心规划展示馆装修布展项目实施合同》。该项目主要以模型制作安装、展厅装饰装修、多媒体展项设计与实施为主,工期总天数约180 天,收入按形象进度节点分批支付,预计2017 年将实施完毕并确认收入80%-90%即6500-7300 万元,预计增厚净利润520-584 万。具体来看:(1)装饰基层完成后发包人支付至合同总价款40%;(2)试运行后发支付至合同总价款60%;(3)竣工验收后支付至总价款80%;(4)结算完毕后,按结算价由发包人支付至结算总价90%;(5)在竣工验收合格日起12 个月后发包人支付剩余10%。合同二:《“两中心”规划馆布展工程EPC 项目EPC 工程总承包合同》。该项目主要以室内布展策划、景观设计、模型及多媒体制作,展览装饰为主,工期总天数约12 个月,预计实际施工期半年,2017 年预计能确认约95%收入即7177 万元,预计增厚净利润574 万元。具体来看,设计部分:在施工图设计完成后支付至70%,余款在工程竣工验收受全部确认即3100 万元。施工部分:按每完成1000 万元计量支付,支付比例至60%,竣工验收后支付至80%,财政结算后支付至95%即4177 万元。

      在手订单大幅增长,大型订单增加带动毛利率提升。目前公司在手订单总计约9 亿占16 年订单总额(5.98 亿元)150.5%,其中6000-8000 万规模订单项目约6 个,并陆续开工实施,保守估计上半年项目今年能确认收入约6 亿。今年订单中标率约70%较去年30%大幅增长,同时新增订单50%以上由大订单构成,拉动中标量及毛利率有所提升,其中今年毛利率有望回归至30%+,较去年提升5 个百分点以上。布展领域综合服务商,专业能力行业领先。公司是集创意、设计、制作、布展、维护于一体的综合服务商,市场渗透能力和影响力日益增强。行业集中度较低,未来市场拓展空间巨大。公司市场80%集中在华中和西南地区,随着消费升级和国家对文化领域重视,公司预计行业规模将呈两位数高增长,同时作为行业龙头公司市占率5%,未来凭借公司不断加大营销力度市场占有率将进一步提升。

      首次覆盖,给予“买入”评级。在消费升级和文化产业高速发展背景下,多元总包运营模式使品牌及盈利能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19 年公司EPS0.41/0.50/0.60 元,对应17-19 年PE55/45/38 倍,给予“买入”评级。

      风险提示:项目进度工期不及预期