三聚环保(300072)：完成认购控股巨涛 海外业务拓展有望加速

　　一、事件概述：

    　　公司发布公告，公司全资子公司三聚香港完成对港股上市公司巨涛海洋石油服务（HK03303）新发股份的认购，认购价1.20港币/股，认购股份数6.42亿股。认购完成后，三聚香港占巨涛全部已发行股份的39.47%，成为巨涛的控股股东。三聚香港将向巨涛委派两名执行董事及一名独立非执行董事，参与其日常运行和管理协同业务发展。

    　　二、 分析与判断

    　　巨涛在海外项目经验、装备制造、工程服务等方面具有优势。

    　　巨涛成立于1995年，是一家在石油天然气工业，为客户提供技术领先的石油天然气装备、海洋工程制造和技术支持服务，以及在船舶工业领域，为客户提供一流的工程承包和专业技术服务的综合提供商。巨涛拥有装备完善的制造场地和技术服务基地，丰富的海外项目管理经验和专业的实施团队。通控股巨涛，公司将向产业链上游的开采、装备技术延伸，补齐公司在装备制造、工程服务等方面的短板，获得海外项目项目实施经验。

    　　互补协同性强，公司将加快实施海外战略。

    　　化石能源的清洁化以及石化-煤化融合发展的系统集成技术是公司的核心竞争优势。随着业务的拓展，装备制造、工程服务等成为制约公司快速发展的瓶颈之一，缺少海外项目经验也限制了公司页岩气成套脱硫、悬浮床加氢等公司的领先技术在海外拓展的步伐。

    　　巨涛拥有装备完善的制造场地、丰富的项目管理、实施经验，也有近20年的国际业务经验。本次收购互补协同协同性强，公司可利用巨涛现有的业务渠道继续开拓海外市场，进一步扩大公司在海外业务的规模、增强公司的综合竞争力。

    　　悬浮床加工高钙稠油通过标定后续订单有望释放，配股增发助力项目推进。

    　　公司5月3日发布公告与中石油克拉玛依石化等合作完成了悬浮床加氢装置加工石油基高钙稠油的标定任务，悬浮床转化率达94%，全装置轻油收率89%，产品为优质石脑油产品和优质的国V柴油。新疆克拉玛依高钙稠油是名副其实的高粘度、高金属、高酸值，难以加工的“愁油”。本次通过中石油的标定，验证了公司技术的可靠性，公司悬浮床加氢项目订单有望释放，未来不排除公司未来将和中石油等大型炼化企业在悬浮床加氢项目上开展进一步合作。

    　　公司拟按照每10股配售不超过2股的比例，配股不超过3.6亿股募资不超过48亿元；公司控股股东、高管承诺以现金方式全额认购配股股票。配股增发符合政策导向，预计推进速度将会较快。公司悬浮床加氢、生物质综合利用、钌基合成氨等多个技术进入项目推广期，募集资金的到位将保障公司业务快速推进，从而带动公司业绩持续高增长。

    　　风险提示

    　　公司项目推进不及预期。

    　　三、 盈利预测及投资建议

    　　预计公司2017~19年EPS 为1.44、2.24、3.51元；对应PE 为25、16、10 倍。悬浮床及生物质项目订单释放在即，持续高增长确定，维持“强烈推荐”评级。