富临精工(300432)：前瞻性布局汽车电子 机电一体化和新能源双轮驱动

投资要点

    1、汽车电子化浪潮中,本土企业存突破机遇

    汽车电子化趋势下,零部件的技术门槛和集成度均在提升,主机厂相对于零部件企业的产业链地位和议价能力下降。本土企业具有工程师红利,以极快的响应速度和价格优势打动主机厂。本土企业沿着从吸收模仿到正向开发、从一般件向保安件的思路追赶外资企业,优先选择研发目前渗透率不高的产品,实现从硬件到软件,从传统零部件向机电一体化产品过渡,并有望最终实现提供整套电控系统。

    2、公司传统汽车零部件产品向机电一体化转型

    公司最初产品为汽车发动机精密零部件,包括挺柱、摇臂、张紧器等等。在汽车电子化趋势下,公司产品向机电一体化转型。公司主打产品VVT 已经完成中置式、中置中止式等换代产品的研发。掌握机-电-液技术后,公司新品不断。公司开始立项电子水泵、 电子真空泵等新品种。预计三到五年后,公司的单车配套价值将有目前的600 元左右上升至1500 元。

    3、收购升华科技,布局锂电池正极材料,掌控新能源产业链核心环节

    2016 年公司完成收购升华科技。升华科技是锂离子电池正极材料供应商,现有客户包括沃特玛、中航、光宇等,新客户拓展有序进行中。今年下半年产能有望达到2.2 万吨。

    4、投资建议:

    汽车电子化趋势下,公司结合自身优势,前瞻性的布局机电一体化产品和新能源产业链核心环节。两块业务均已开花结果。公司机电一体化产品VVT 已经成为公司支柱业务,新品储备丰富;新能源方面,磷酸铁锂产能释放,利润高增长。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为5.20 亿、6.22 亿、7.39 亿元,对应PE 分别为23 倍、20 倍、16 倍,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

    5、风险提示:汽车行业景气度不达预期。新能源汽车销售不达预期。