星云股份(300648)：锂电池检测设备领先企业 业绩高速增长

　　锂电池检测设备领先企业，业绩高增长：公司营业收入呈现高速增长态势，2014年至2016年营业收入和归母净利润年复合增长率分别高达 68.63%和64.90%。2016年，公司实现营业收入2.27亿，同比增长60.48%，归属母公司净利润0.51亿，同比增长70.58%。2017年一季度，公司实现营业收入0.39亿，同比增长81.90%，归属母公司净利润0.06亿，同比增长48.49%。目前公司已成为国内规模、产量、产值居前的锂电池检测系统供应商之一。公司产品应用领域逐步从3C 产品向电动工具、电动自行车、新能源汽车等领域发展。2014年至2016年，公司3C 领域产品营收分别为0.32亿元、0.24亿元和0.27亿元；电动工具、电动自行车和新能源汽车领域产品营收分别为0.48亿元、1.17亿元和2.00亿元，增速较快。

    　　客户资源优质丰富，引领行业发展：公司在长期业务发展过程中，依靠技术、产品及服务优势积累了大批优质的行业标杆型客户资源。

    　　2016年，公司销售收入的前五大客户为宁德时代，华通精密，青岛国轩，孚能科技和比亚迪，其占营业收入的比重分别为21.08%、6.29%、6.25%、6.07%和5.35%，总占比为45.04%。凭借较为稳定的合作关系，公司以客户需求为导向研发产品，进一步加强了客户服务能力和客户黏性。

    　　锂电池需求强劲，拉动锂电池检测设备快速发展：在新能源汽车新政的带动下，2017年新能源汽车行业增速有望保持40%，产销量有望达到70-75万辆，随着下游行业的蓬勃发展，锂电池设备未来市场需求将会迎来高速增长。到2020年，锂电池的需求量有望达到170Gwh，国内锂电池产能有望在2020年突破200GWh。假设锂电设备3年后的一次性改造升级比率为20%，国产锂电设备投资按照3亿元/GWh 进行预测，锂电设备的国内市场规模有望达到200亿元。根据高工锂电研究，检测设备在锂电设备中价值量占比33%预测，2020年我国锂电池检测设备的市场空间将达到66亿元。公司2016年全部检测设备实现营收1.47亿，公司未来成长空间广阔。

    　　新能源汽车放量，自动化组装设备前景广阔：随着对电池的高安全性、高一致性、高合格率和低制造成本提出了更高的要求，动力电池制造产线将趋向自动化、智能化、数字化，全自动的模组生产线市场需求进一步扩大，更多的设备企业会向产线自动化集成解决方案提供商转型升级。根据我们的预测，到2020年，自动化组装设备的需求量将达到3500 台，市场规模将达到15亿元。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价55.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为50.2%、45.5%、38.5%，净利润增速分别为50.9%、47.0%、41.4%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为55.00元。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧。