天沃科技(002564)深度研究:剥离亏损资产:3.89亿元转让新煤化工100%股权;优化整合内部资产 聚焦优势核心业务

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-06-06

  投资要点

      事件1:剥离亏损资产:3.89 亿元转让新煤化工100%股权。股东权益增值445.57 万元,增值率1.16%。公司将行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产出让,以集中公司资源于优势领域。

      事件2:装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。张化机的重装板块定位于产品导向的制造基地,为公司的其他板块提供强有力的制造能力支持。母公司天沃科技将逐步向投资控股型公司转变。

      事件3:组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。产业公司将积极盘活闲置资产,充分利用厂房土地资源,策划资产新用途。

      天沃科技与浙金信托于2017 年5 月5 日签署战略合作框架协议。

      浙金信托于4 月6 日至4 月14 日间,增持公司股份36,788,143 股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

      控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018 年广西能美好实现净利润分别不低于2000 万元、3000 万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。

      在手订单约220 亿,保障未来2 年业绩增长。截止2017 年2 月,公司在手订单186.24 亿元。考虑到3 月中机电力中标玉门、哈密项目共34 亿元,粗略判断目前公司在手订单约220 亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200 亿元。

      清洁能源:中机电力实力雄厚,2016 年8-12 月超业绩承诺33%。公司2016年完成29 亿现金收购中机电力80%股权,分5 期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC 位居国内前5 名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019 年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。

      军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016 年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

      传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017 年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC 煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。

      考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019 年业绩为4.0 亿元、5.3 亿元、6.6 亿元,目前市值75 亿左右,对应PE 为19/14/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。