省广股份(002400)深度研究：整合营销资源成就行业龙头 大数据平台加大业绩弹性

　　投资要点

    　　老牌不失活力，持续获得业绩增长点。省广作为中国最早成立的广告公司之一，抓住国际巨头进入中国的契机打响品牌，具有领先的广告策划能力和庞大稳定的客户群体，过去三年收入复合增速达到30%。目前公司大力打造大数据技术驱动的全产业链全营销生态平台，形成品牌营销、数字营销、媒介营销、内容营销、场景营销、自有媒体六大业务板块，各板块相互融合和促进，形成良好的协同效应，打造全新业绩增长点。

    　　积极外延并购，坚定布局数字营销。互联网广告成为广告增长主力，规模占比高达68%，其中移动广告增速达75.4%，数字营销趋势性已定，公司积极进行外延并购，提升公司的全营销服务能力，使公司整合营销传播版图得到补充和丰富，业绩得到增厚。17 年拟收购精准移动互联网广告公司上海拓畅80%股权，拓畅拥有畅思广告平台，曾为《部落战争》、唯品会等广告主提供全方位广告服务，收效良好。

    　　大数据驱动全营销生态，深化夯实平台战略。1）通过对大数据工具的持续投入，业务不断融合创新，逐渐升级为由大数据驱动的全营销集团；2）不断深化落实平台战略，超过11 家平台公司落地，营销的技术创新和资源的跨界整合能力得到显著提升；3）推进大数据营销平台数字星云联盟的建设，首批有54家企业加入，包括腾讯、IBM、阿里妈妈、今日头条等。

    　　投资建议

    　　综合内生和外延业绩增长，我们预计公司2017-2019 年净利润分别为7.29 亿、8.49 亿、9.80 亿，摊薄后EPS 分别为0.54、0.63、0.73，对应当前股价PE 分别为19、16、14。外延收购整合营销资源，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　并购公司可能面临业绩不达标的风险，相应商誉具有减值风险；广告行业规模增长可能面临瓶颈、竞争激烈的风险。