浦东金桥(600639)深度研究:短期地产销售进入结算周期 长期看好北郊未来园开启腾飞新空间

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2017-06-01

  老牌国资园区综合运营商,经营业绩稳健,资源储备丰富公司为上海老牌园区运营商,截至2017 Q1 总资产176.03 亿元,净资产88.6 亿元,总股本11.22 亿股;2017Q1 营收同比增39%,归母净利同比增102%;项目资源丰富,深耕金桥,拓展临港和宝山,在手权益建面约360 万平方米(其中持有出租存量物业权益建面超200 万平方米)。

      临港碧云壹零开盘热销,即将进入结算周期,金桥豪宅碧云尊邸已开工临港碧云壹零建面14.6 万平,总货值超36 亿元,一期开盘热销基本去化完成,即将进入结算周期,预计近期将大幅增厚营收与净利;金桥豪宅碧云尊邸建面10.4 万平方米,保守货值88 亿元,目前已开工建设。

      宝山北郊未来产业园拓展发展新空间,首期50%可售比例增厚盈利宝山北郊未来产业园约7.3 平方公里,定位为集总部研发、高端住宅、商务配套于一体的产城融合新区,公司控股开发平台60%。首期启动区24 万平方米已开工建设,高土地产出率将对后续租金形成强支撑,50%可售比例有望增厚盈利,后续随着园区开发逐步深入有望进一步扩充公司土储。

      上海盘活存量政策发布+工农建中230 亿授信,加速金桥二次开发2016 年上海市发布盘活存量工业用地实施办法,同期金桥集团与工农建中四大行签署战略合作协议,230 亿授信额度提供资金支持与信心保障,促使金桥开发区二次开发加快推进;预估可用于二次开发存量建面约136 万平方米(包括持有出租厂房仓库86 万及待开发土地50 万,未包括潜在回购建面)。

      12 个月目标价20.2 元 首次覆盖买入评级

      我们预测公司2017-2019 三年营收为20.51 亿、26.12 亿、30.71 亿,EPS为0.72 元、0.93 元和1.11 元,综合考虑给予相对估值2017 年PE 28 倍,12个月股价目标为20.2 元,NAV 折价约18.5%,首次覆盖给予买入评级。

      风险提示

      项目建设进度不及预期导致结算推迟;招商情况及租赁情况不及预期;房地产调控时间过长导致销售不及预期