科华恒盛(002335)深度研究:收购天地祥云 加速云计算业务布局

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:田明华 日期:2017-06-01

公司是国内UPS 电源龙头,通过自主投资运营数据中心,成功跻身云计算领域。公司通过两次现金支付方式完成对领先的第三方数据中心服务商天地祥云100%收购,云计算产业链进一步完善,业务实力显著增强。

    国内高端UPS 电源龙头企业,聚焦轨道军工核电三大领域

    公司是国内最大的高端UPS 电源制造商与提供商,在中国大功率UPS 市场中的销售份额列全部UPS 厂商第2 名、本土UPS 厂商第1 名,高端UPS在金融、电信领域保持龙头地位,在传统领域保持领先的基础上,目前在轨道交通、军工、核电三大领域已逐步取得突破。

    自主投资建设运营数据中心,云计算成为公司未来发展重心

    在全球数据量大爆发背景下,国内IDC 产业蓬勃发展,2018 年市场规模将达到1400 亿,未来复合增速维持在30%以上。公司凭借其在超大功率UPS积累的技术优势和运维服务经验,聚焦一线城市建设运营数据中心,目前共建设约1.3 万个机柜,其中北京数据中心机柜总量约达5000 个,上架接近4000 个;广州科技城新项目建设数量约4000 个,目前近1000 个机柜已经交付腾讯使用。公司坚定发展云计算为重心,规划未来机柜数超2 万。预计随着机柜上架率逐步提高,公司IDC 业务有望在今年迎来快速放量。

    收购天地祥云,完善云计算产业链布局

    公司通过两次现金支付方式,分别作价9000 万元、63750 万元完成对天地祥云25%、75%股权购买,天地祥云承诺2017 年至2019 年归属于母公司股东的净利润分别不低于5000 万元、7000 万元、9000 万元,交易对方承诺6 个月内以4.46 亿元支付款买入上市公司股票,并锁定三年。天地祥云是行业领先的数据中心运营商,主营包括数据中心基础业务及数据中心增值业务等,目前在全国运营约20 个数据中心,运营机柜近3000 个。通过此次收购,公司数据中心的资产规模大幅提升,数据中心互联增加,公司在数据中心物理基础设施整体解决方案方面的显著优势与天地祥云全国性的网络架构形成协同,公司云计算产业链进一步完善,业务实力显著增强。

    维持“买入”评级,目标价43 元

    预计天地祥云5 月并表,我们预计公司17~19 年净利润分别为5.1 亿(扣非后2.9 亿)、3.8 亿和4.5 亿,对应PE 分别为19X/25X/21X,我们看好公司在云计算领域的拓展潜力,维持“买入”评级,目标价43 元。

    风险提示:数据中心机柜交付不达预期;收购整合不达预期。