首航节能(002665)动态点评：三方协作签500MW光热开发协议

　　三方协作，签500MW 光热资源开发协议

    　　近日，公司与德令哈人民政府、中核山东能源有限公司共同签订《500MW光热资源开发合作协议》，总投资计划为150亿元。其中，中核山东能源与首航节能将作为这500MW 光热发电项目的投资、建设与运营方，以实现青海德令哈地区光热发电项目与产业的发展与壮大。

    　　资源互补，抢占优质光热资源

    　　现阶段，青海德令哈地区依靠其丰富的光照资源、以及土地、水、电网等配套优势已经成为国内光热发电项目的主要建设区域之一，已有包括中控新能源、中广核等多家企业在该区域建设光热发电项目。此次，公司与中核山东能源计划通过成立合资公司形式对该区域的光热发电项目进行开发，同时也已得到当地政府支持。未来中核山东能源将依托中国核电在资金、电站运营等方面为合资公司进行支持，而首航节能作为国内领先的光热电站装备制造商与EPC 总承包方将在项目建设阶段提供有力支持。

    　　公司光热龙头地位稳固，逐步进入业绩收获期

    　　“十三五”期间国家能源局对于光热发电项目装机无论在总体目标还是阶段性实施方面均有所规划，明显较“十二五”时期更具操作性。公司目前无论在项目建设、人才与技术积累、核心装备制造等方面均有明显先发优势，是国内在光热发电领域少有的实现多环节、区域布局的企业之一。目前，公司在手的中广核50MW 槽式太阳岛EPC 与自有敦煌100MW 塔式项目已经进入施工阶段，并投标国华电力100MW、迪拜200MW 塔式发电等项目。我们预计自2017年起光热总包业务在公司收入与利润中占比有望快速提升，并逐渐成为支撑公司未来业绩快速增长的主要业务之一。

    　　获定增批文，公司光热业务即将获资金支持

    　　目前，国内光热发电示范项目的建设已经蓄势待发，公司自有的100MW光热项目也已经动工，定增方案此时获批文正好为公司光热业务的发展提供充足的资金支持。此次定增募集资金主要用途分别为1）敦煌100MW 光热发电项目建设（30.4亿元）、2）光热发电装备基地建设（15.6亿元），发行底价为7.88元/股。

    　　维持“买入”评级，目标价11.85~12.95元

    　　预计公司2017-2018年净利润水平分别为6.29亿元、10.37亿元，按现有股本计算每股盈利分别为0.32元、0.53元，对应市盈率分别为27 倍和17倍。维持公司“买入”评级，公司目标价区间为11.85元 – 12.95元。

    　　风险提示：第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期；电站空冷项目施工周期延长，新增订单量不足；与寰慧集团储能业务合作不达预期。