金力泰(300225)：设立并购基金协同车用涂料 提升精细化工业务

　　核心观点：

    　　专注涂料领域，打造国内领先汽车用涂料自主品牌公司是国内自主品牌中一家阴极电泳涂料和汽车面漆销售收入均达亿元规模的全系列原厂汽车涂料供应商，也是在阴极电泳涂料领域可以和国际品牌相抗衡的少数自主品牌之一。根据公司公开资料显示，目前公司产品为阴极电泳涂料、汽车面漆以及陶瓷涂料等，现具备阴极电泳涂料产能5万吨，汽车面漆产能1.4万吨，陶瓷涂料产能600 吨。16年实现涂料销量5万余吨，营业收入7.9亿元，同比增长12.5%。

    　　环保政策趋严，公司水性涂料优势凸显

    　　公司现销售涂料全部为无铅化涂料，其中阴极电泳涂料和陶瓷涂料全部为环保型水性涂料，16年公司水性涂料产量占涂料总产量近70%。此外，公司积极开发多种新型水性汽车面漆产品，各项性能对标合资品牌，部分产品工艺创新，且具备原材料及应用成本优势，未来将成为利润增长点。

    　　目前国内汽车面漆市场中，其中水性汽车面漆占比不足30%。随着环保趋紧，水性汽车面漆的市占率不断提升。公司凭借多年水性涂料研发投入和技术积累，有望率先抢占市场，成为国内水性汽车面漆领先企业。

    　　成立并购基金，寻求新业绩增长点

    　　公司近期发布公告，拟和合作方共同投资设立新兴产业并购基金，基金规模不超过5亿元（第一期），其中公司以自有货币资金认缴出资不超过1.25亿元，投资方向：重点投资于与公司主业相关的化工行业和汽车行业，关注上述行业中新材料、智能驾驶、车联网、新能源汽车等新兴产业上下游中的优质企业，为公司培育合适的并购标的。

    　　预计17-19年净利润0.81、0.97 和1.07亿元，首次给予“谨慎增持”评级

    　　风险提示：1、原材料大幅波动，导致产品价格波动；2、新产品投产进度低于预期；3、安全环保风险；4 并购基金拓展不达预期。