人福医药(600079)公告点评：拟收购ANSELL全球两性健康业务 打造公司海外资本平台

　　核心观点：

    　　公司公告拟出资2.4亿美金参与收购Ansell 全球两性健康业务公司公告称与中信资本联合收购Ansell 全球两性健康业务，其中出资1.2亿美金收购杰士邦54%的股权；其次出资1.2亿美金成立新加坡健康管理，再加银行贷款合计4亿美金，收购Ansell 剩余全球两性健康业务。

    　　Ansell 是全球第二大安全套生产企业，是全球两性健康领域的领导者公司公告显示，Ansell Ltd.是全球安全套市场第二大企业（数据来源：

    　　AC 尼尔森），在全球55 个国家运营30 多个品牌，包括LIFESTYLES、JISSBON、SKYN、ZERO、MANIX 等多个安全套品牌，以及在上述品牌下的人体润滑剂、情趣用品等相关业务。本次收购完成之后，公司有望拥有全球先进的安全套产品研发体系、生产技术、质量体系和产品储备，多个全球知名品牌以及与此相应的全球营销体系和销售网络，成为仅次于利洁时（杜蕾斯母公司）的全球细分领域领导者。

    　　收购价格位于行业平均水平，未来公司会整合相关资产进行海外上市公司公告显示，本次收购，杰士邦90%股权价值2亿美金，对应2016年估值为PE18.5 倍，Ansell 其余业务估值4亿美金，对应EV/EBITDA 为15 倍，PE 为20 倍，收购价格位居行业平均水平范围内，合理适中。

    　　公告显示，人福医药未来整合自有两性健康资产，未来打造海外资本平台。公司下属北京玛诺生物制药股份有限公司、武汉人福健康护理产业有限公司、天津中生乳胶有限公司、北京人福卫生用品有限公司等控股子公司近年来在健康护理、两性健康等细分市场快速发展，已培育“aware 爱卫”、“Key”、“西妮”等具备一定知名度的品牌和产品线。在此基础上，公司公告择机启动相关资产的海外上市工作，打造人福医药的海外资本平台。

    　　盈利预测与投资评级

    　　海外收购仍需要商务部等部门进行审核，暂不考虑业绩并表，我们预计公司17-19年EPS 分别为0.84元/1.11/1.35元，对应PE 为25/19/16 倍，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　过会到批文仍需时间；制剂出口低于预期。