孚日股份(002083)动态跟踪:网易严选与最生活专利争议的背后:消费升级离不开国内优质制造龙头

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅/赵越峰 日期:2017-05-31

核心观点

    近期网易严选与最生活有关G20 专供同款毛巾产品侵权的争议引起广泛关注,抛开侵权的是非对错,两家新兴电商品牌的毛巾产品供应商都为孚日,一方面为孚日品牌与产品进行了极具效果的口碑宣传,另一方面,也反映了新兴品牌与渠道商对国内优质稀缺纺织制造资源的争夺与重视。经过多年出口市场的洗礼与国内市场的优胜劣汰,A 股出口制造龙头公司无论在规模、产品品质与经营管理上都具备明显的竞争优势,在国内消费者日益重视品质与体验的消费升级背景下,随着越来越多下游品牌与零售企业对上游供应链厂家的重视与回归,这部分优质制造龙头有机会通过国内市场的开拓获得更高的市场份额。

    近几年来随着消费观念的更新(卫生与健康诉求),以毛巾为代表的国内小家纺使用与购买频次在逐步提升(体现为行业销量的增长),另一方面中高收入群体对小家纺产品品质、安全、设计等更多细分需求的提升,也在一定程度上推动了兼具性价比与品质的本土与海外中高端品牌在国内消费市场的快速兴起,国内小家纺市场呈现出“大众消费频次增加(量)+细分市场升级(价)”驱动市场规模稳中有升的格局。孚日作为行业绝对龙头,在品控、经营管理、成本控制、产业链布局等各方面已经具备扎实的基础,国内毛巾消费从耐用消费品向快消品切换的过程中,孚日凭借明显的竞争优势将充分受益于国内市场扩容的进程,为公司收入与盈利进一步打开增长空间。

    今年上半年与去年同期相比,人民币兑美元汇率同比仍有4%-5%左右的贬值幅度,我们认为17 年上半年公司主业仍受益于贬值保持快速增长,从下半年开始随着新增产能(计划扩产10%)的逐步释放,全年公司业绩仍有望保持较快增速。

    上市十年首推股权激励,控股股东连续增持彰显信心。公司第一期员工持股计划已于16 年10 月完成购买,买入均价为7.01 元/股,锁定期12 个月;同时,在16 年11-12月控股股东连续增持公司股份1815.95 万股,占公司总股本达2%。公司上市10 年以来首次股权激励的推出与控股股东的连续增持从中长期显示了大股东和管理层的信心,也有利于业务和投资的积极推进。

    财务预测与投资建议

    我们上调公司未来3 年毛利率预测,下调期间费用率预测,预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.50 元、0.56 元与0.63 元(原预测为0.48 元、0.54 元与0.60 元),维持公司2017 年19 倍PE 估值,对应目标价9.50 元,维持“买入”评级。后续公司股价看点来自于可能的投资并购落地、人民币贬值、业绩超预期等。

    风险提示:原材料价格与汇率大幅波动、海外贸易保护政策、投资平台与产业基金跨界投资风险等。